华测导航(300627)
业绩预告
公司发布2023年Q1业绩预告，预计一季度实现归母净利润7800-8100万元，同比增长16.90%-21.39%；扣非后净利润6100-6400万元，同比增长21.43%-27.40%。公司2023年一季度业绩稳步向上，主要由于下游卫星导航应用需求稳步提升，公司资源与公共事业、机器人与自动驾驶业务实现快速增长。此外，公司坚持战略研发投入，在算法、芯片、激光雷达等关键领域持续突破，持续巩固核心技术优势品和打造牌影响力，同时，公司也注重降本控费进一步提升经营管理效率。展望全年，卫星互联网的建设带动整个卫星产业空前景气，导航、遥感和通信卫星的应用遍地开花，公司聚焦高精度导航定位，迎来新型测绘受益数字经济建设、海外营收占比提升、定位增强服务拓展SaaS模式等多重发展机遇。
(相关资料图)
公司逻辑
1）测量测绘是立身之本，实景三维、灾害监测提供新增长点。我们测算2025年国内RTK设备市场规模约66亿元，公司国内市场份额稳定，国外市场占有率有望不断提升。实景三维建设推动测绘行业向信息化转型升级，对无人机、无人船、激光雷达等新型装备的需求不断提升，地址灾害、桥梁、水库、矿山等实时位移监测需求则提供新价值蓝海。
2）农机自动驾驶补贴退坡行业出清，公司份额有望加速提升。我国农机自动驾驶渗透率不足2%，远远低于美国90%渗透率水平，基于北斗系统的国产自动驾驶设备市场占有率不断提高，我们测算2025年国内农机自动驾驶系统市场规模约180亿元，随着农机自动驾驶补贴退坡、其他竞争者陆续出清，行业渗透率、公司份额有望加速提升。
3）乘用车自动驾驶星辰大海，2023年将开启加速成长元年。GNSS+INS组合定位模块已成为L3及以上自动驾驶标配功能组件，2023年起随着L3级自动驾驶汽车量产上路，出货量有望高速增长。我们测算2023年L3渗透率约0.49%、2026年L3及以上渗透率约2.21%。目前产品价格较高，随着出货量提升，产品价格将不断下降，市场规模将随之增长。
投资建议
预计2023-2024年归母净利润分别为5.07、6.70亿元，对应EPS分别为0.95、1.25元。当前股价对应2023-2024年PE分别为29.19X/22.08X，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开发受宏观环境影响增速不及预期、测绘解决方案受市场需求影响增速不及预期、自动驾驶解决方案受渗透率影响增速不及预期。
