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欧科亿(688308)
核心观点：
投资事件：4月11日下午公司发布2022年年度业绩报告。2022年公司实现营业收入10.55亿元，同比增长6.56%；归母净利润2.42亿元，同比增长8.94%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长14.86%。Q4公司实现营收2.56亿元，同比增长10.44%，实现净利润和扣非归母净利润分别0.54亿元和0.59亿元，同比分别增长2.84%和19.31%。
募投项目超预期，精细化布局加速业绩扩张。公司首发募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”实现净利润0.38亿元，2022年度公司定增项目募集资金总额8亿元，产业园项目加速落地，有望提前释放产能，与现有业务形成产业协同将进一步提升公司综合竞争力。2022年数控刀具产品收入占主营业务收入比例达到61.34%，该业务实现营业收入6.43亿元，同比增长41.18%。报告期内，公司加强国内区域市场精细化布局，市占率和品牌影响力不断提升；公司加速海外市场拓展，新开发海外客户近60家，欧洲市场销售额实现翻倍增长，公司数控刀片在海外市场销售均价达到9.18元，同比提升28.75%，毛利率同比增长3.34pct。随着公司整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷数控刀片等数控刀具产品的产能逐步释放以及终端市场的深入，公司业绩有望进一步提升。
产品结构持续优化，盈利能力进一步加强。2022年公司实现毛利率36.75%，同比增加2.37pct，公司高端数控刀片占比逐步提升，新产品收入占比达到34.58%，数控刀具产品毛利率实现47.52%，同比提升1.60pct，其中销量达到9903.33万片，同比提升28.42%，销售均价6.49元，同比提升10.00%。公司2022全年实现净利率22.94%，同比增加0.50pct，销售费用率为2.18%，同比-0.61pct，管理费用率为4.48%，同比+1.53pct，主要原因为报告期内新增股权激励费用。未来数控刀具产品业务占比将继续提升，公司盈利水平持续向好。
加大研发投入，产品体系逐步完善。公司拥有全面的核心技术和完善的人才结构，在技术研发方卖弄不断发挥优势。报告期内公司新增数控刀片产品2800多种，整体刀具及刀体1600多种。公司不断完善产品开发系列，开发的多个棒材系列产品已实现批量出货。2022年公司投入研发费用5297.30万元，研发费用率为5.02%，同比提升0.07pct，研发项目46个，同比增加11个，新增获得国内授权专利24项，新增申请国内专利28项。此外，公司通过军工资质认证，获批博士后科研工作站，未来公司技术研发核心优势将进一步加强。
盈利预测与投资建议：公司数控刀具产品量价齐升，积极开拓海外市场，不断推动研发成果转化、完善产品体系，有望打开新的盈利空间。我们预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润3.39亿元、4.47亿元、5.39亿元，对应EPS为3.01、3.97、4.79元，对应PE为23倍、18倍、15倍，维持推荐评级。
风险提示：海外市场开拓受阻，产品研发不及预期。
