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德生科技(002908)
事件：
报告期内，公司实现营业总收入905,37.58万元，归属于上市公司股东的净利润11,375.62万元，分别同比增长21.91%和24.26%。
公司业绩基本符合预期
公司业绩符合预期主要系乘着社保卡升级为“一卡通”带来的行业增长机遇，公司在居民服务“一卡通”领域不断完善“以服务推动发卡”的业务模式，有效实现主动发卡模式在多地市落地，公司全年发卡量约3,600万张，销售收入同比增长近64%，公司的三代卡市场份额始终保持在行业领先地位。同时，公司助力多个地市开启数字化场景建设，拓展居民服务“一卡通”在交通、医疗、社保、政务、疫情防控等场景应用，并不断推动场景应用的横向拓展和纵深化推进，实现居民服务“一卡通”应用场景多元化。
人社运营及大数据业务有望打开第二成长曲线
公司“人社运营及大数据服务”取得持续性突破，该业务收入达16,518.24万元，同比增长149.12%，体现了公司在数字化民生服务领域的领跑优势。从合同额来看，2022年全年，公司主要经营合同新签订金额同比增长超过30%。我们认为公司三项业务：（1）基于大数据的人力资源运营服务，（2）C端智能客服，（3）社保金融服务，将持续创新，助力公司打开第二成长曲线。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为13.58/19.01/24.72亿元，对应增速分别为50%/40%/30%，归母净利润分别为1.7/2.17/2.8亿元，对应增速分别为49.37%/27.93%/28.82%，EPS分别为0.55/0.70/0.91元，3年CAGR为38.72%。鉴于公司作为社保领域龙头公司，处于三代社保卡换发高速阶段，我们给予公司23年48倍PE，目标价26.4元，维持增持评级。
风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧；假设偏差风险。
