华阳集团(002906)
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4月19日,公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收56.38亿元，同比+25.61%；归母净利润3.8亿元，同比+27.4%；扣非归母净利润3.56亿元，同比+37.27%。2023年Q1实现营收13.15亿元，同比+9.63%；归母净利润0.78亿元，同比+12.1%；扣非归母净利润0.73亿元，同比+11.59%。
新产品逐步量产，汽车电子增长动能强劲
22年公司汽车电子业务实现营业收入37.45亿元，同比+27.14%，汽车电子业务保持高增长主要得益于公司座舱新产品包括座舱域控制器、数字声学系统等在22年H2陆续量产，同时持续扩大客户群并获得客户定点。根据我们测算，25年国内智能座舱6大单品市场规模有望达到1067亿元，22-25年CAGR为17.14%，公司在座舱领域依托核心单品HUD不断丰富产品矩阵，有望凭借平台化供应能力获得更大市场份额，助力公司业绩向上。
轻量化趋势确定，精密压铸成为第二增长极
轻量化是行业确定趋势，在保证安全的前提下，汽车重量下降可以降低能耗，对于新能源汽车还可以增加续航里程。22年公司精密压铸业务实现营收13.24亿元，同比+41.1%，实现大幅增长。21年公司收购江苏中翼，将压铸业务从铝合金拓展至镁合金，目前已经进入比亚迪供应链，有望充分受益于比亚迪新能源市场份额快速提升。
正式布局智驾，定增助力落地
22年公司通过华阳通用设立华阳驭驾（广州），开发智能驾驶相关软硬件，正式进入智能驾驶领域。22年底公司非公开发行申请获证监会批复，公司拟募集不超过20亿元用于汽车电子产品产能、汽车轻量化零部件产品产能扩建及智能驾驶平台研发项目建设。加速智能驾驶布局有望加强公司平台化供应能力，提升公司核心竞争力。
盈利预测、估值与评级
我们预计2023-25年公司营收分别为78.91/97.60/113.21亿元，同比增长39.96%/23.69%/15.99%；归母净利润分别为5.88/8.01/9.72亿元，同比增长分别为54.51%/36.22%/21.43%；EPS分别为1.23/1.68/2.04元/股（不考虑非公开发行后摊薄）。考虑到公司HUD持续迭代巩固竞争优势，同时积极开发各类座舱单品、开扩新客户，维持23年28.8倍PE，维持目标价48.4元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；座舱新产品和客户开拓不及预期；原材料价格上升和供应短缺。
