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杭叉集团(603298)
事件：公司发布2023年一季报
投资要点
受益出口高景气及盈利能力提升，2023Q1业绩同比增长54%，超市场预期2023年一季度公司营收39.3亿元，同比增长9%，环比增长29%；归母净利润2.9亿元，同比增长54%，环比增长21%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长52%，环比增长22%，业绩超市场预期。主要原因是出口维持较高景气度，叠加锂电电动化产品销量旺盛，原材料价格回落所致。盈利能力方面，一季度毛利率18.15%，同比提升2.87pct，净利率7.67%，同比提升2.18pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.01%、2.15%、4.3%、0.36%，同比提升0.21pct、0.01pct、0.22pct、-0.09pct。
国内制造业需求有望修复，叠加出口维持较高增长，驱动行业景气上行2023年3月制造业PMI为51.9，连续3个月荣枯线以上，国内制造业景气有望持续修复，叉车下游需求边际改善。2022年全年机动工业车辆总销售量达到104.80万台，同比下滑4.68%；出口达到36.15万台，同比增长14.50%，2023年出口有望维持高增长，持续驱动行业景气上行。2023年3月叉车行业销量12.31万台，同比下降2.34%，累计销量28.47万台，同比增长1.47%。
以锂电为主的叉车电动化趋势凸显，对燃油叉车替代有望提速2022年国内电动叉车占比已经达到64.39%，平衡重式叉车中电动化比例突破26.14%，锂电池叉车销量占电动叉车比例达64.23%，同比提升13.66pct，以电动叉车、新能源锂电叉车为代表的车型竞争力明显提升，以锂电为主的叉车电动化趋势有望持续。一类锂电叉车以其全生命周期经济性，操控性，环保性形成了对四、五类内燃叉车的替代效应，同时使用性能方面优于铅酸电池叉车，叠加国内锂电产业链优势，对铅酸电池叉车形成较强的竞争优势。
新能源产品前瞻布局+国内外渠道优势持续巩固公司行业龙头地位2022年凭借在锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件的前瞻布局，高强度投入新能源工业车辆核心技术研发，完成了1.5-48t平衡重式叉车、20-32t牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等系列高压锂电车型的开发，构筑起强劲的市场竞争壁垒。在国内外市场设立了70余家直属销售分、子公司及600余家授权经销商和特许经销店，打造了60余个国内区域性营销服务中心，同时公司加快国际化发展步伐，产品海外市场销售规模快速提升，公司出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅，2023年海外收入占比有望突破40%以上。
投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为11.9亿、14.6亿、17.9亿元，同比增长21%、23%、23%，对应PE为16倍、13倍、11倍。维持买入评级。
风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期
