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核心观点
需求：比价优势和政策支持驱动需求持续增长，产业链价格下探助力需求提升：光伏以制造业的降本提质曲线，满足持续的能源需求，各国政府积极的低碳政策，叠加产业链成本价格下降，激发需求。预计2023年国内新增装机达130GW，全球新增装机达350GW。
硅料：产能陆续释放，价格中枢下移。硅料大化工属性易带来阶段性供需错配，前期高盈利阶段扩产，后期产能释放，价格中枢下移。未来硅料价格将继续下行，重点关注硅料企业成本控制能力。
硅片：关键辅材供给紧张，有效产能紧平衡，市场集中度提升，盈利性保持合理水平。硅片环节已形成两超多强格局，名义产能过剩，但海外高纯石英砂供应紧张，有效产能呈紧平衡状态。龙头企业供应链管理优势凸显，叠加N型硅片的技术红利，预期市场集中度提升，硅片环节盈利性可保持合理水平。
电池片：N型电池片迅速上量，TOPCon技术元年。PERC电池已接近理论效率上限，企业站队不同技术路线，TOPCon已大规模量产，N型电池迎来快速增长。电池环节技术变动带动关键辅材发展，将成为电池降本提效的关键。预期新技术电池供不应求，企业可享受超额红利。
组件：一体化及海外建厂趋势显著，看好2023年组件需求。企业向组件环节进行一体化拓展，海外建厂规避贸易制裁。2023年硅料降价将带动整个产业链价格中枢下移，刺激下游装机需求，N型组件出货占比提升，中下游一体化公司盈利修复。
逆变器：需求弹性大，风光储释放需求。风光储叠加替换需求，逆变器需求弹性大。中国企业加速出海，新进入者凭借自身销售渠道多从户用逆变器切入，逐渐向储能及地面电站发力。模块IGBT多依赖海外进口，大功率逆变器考验企业供应链管理能力，需要时间验证产品可靠性。
投资建议：需求无虞，一体化势成，聚焦技术突破与供应短板。需求放量带动行业整体增长，重点关注以下投资主线：（1）一体化龙头企业。一体化龙头企业成本管理能力优异，供应链保供能力强，预期份额再扩大。同时，一体化龙头企业普遍布局于“硅片-电池片-组件”环节，将充分受益于行业利润向产业链中下游传导的产业趋势。（2）辅材端存在瓶颈的环节。下游需求起量带动辅材环节需求提升，高纯石英砂等存在瓶颈的辅材环节涨价明显，量价双升。（3）光储一体化利好储能环节。光储一体化是发展必然趋势，光伏产业链降价为储能腾出投资空间，叠加储能原材料降价，看好2023年储能发展。（4）0-1技术突破优先利好材料和设备端。重点关注产业链0-1的技术突破方向，特别是材料和设备端的最新进展。推荐公司：晶澳科技、阳光电源、隆基绿能、晶科能源。
风险提示：光伏装机需求增长不及预期；行业政策变化；海外贸易政策影响。
