艾为电子(688798)
(资料图)
事件：
公司2022年实现营收20.90亿元，同比下降10.21%；实现归母净利润-0.53亿元，同比下降118.51%；剔除股权支付费用影响后，公司归母净利润约0.26亿元，同比下降91.93%。22年全年毛利率约38.08%，净利率约-2.55%。22Q4单季度收入约4.19亿元，环比增长12.94%，归母净利润约-1.08亿元。
22Q4单季度营收与库存环比均出现改善
2022年，受不利的宏观经济和半导体下行周期因素影响，公司实现收入同比有所下降。但22Q4，因手机行业在22Q3断崖式砍单后略有回暖，所以公司22Q4单季度收入环比增长12.94%。同时，公司22Q4库存约8.79亿元，相比22Q3环比下降约0.46亿元。
毛利率下滑、高研发投入、资产减值损失均对净利润造成影响
受市场疲软需求影响，叠加行业去库存所导致的产品降价，公司单季度毛利率自22Q2开始下滑。22Q4，公司单季度毛利率环比下降12.09%。但是，公司在整个2022年依旧保持了较高的研发投入，公司全年研发费用约5.96亿元，同比增长42.93%。公司研发费用的增长主要来自于职工薪酬、工艺开发费以及股份支付的增长，分别占研发费用的54%、13%和9%。2022年，公司研发费用中的职工薪酬同比增长25%，主要原因系公司员工人数的增长（2022年公司员工人数同比增长约20%）。同时，由于公司加了对技术研发投入的力度，公司22年工艺开发费同比增长约70%。公司22年研发费用中的股份支付费用约0.52亿元，同比增长约130%。根据公司《2022年限制性股票激励计划（草案）》，公司预计23年股份支付费用约1.12亿元，因此，公司23年的净利润或将继续受到股权支付费用的影响。此外，公司22年资产减值损失约0.77亿元，22Q4单季度资产减值损失约0.53亿元，所以对22年第四季度的净利润造成一定影响。
坚持创新驱动发展，持续丰富料号品类
公司紧跟核心电子产品的发展趋势，不断进行技术攻关，持续进行产品创新并拓展产品种类。报告期内，公司推出多款低压限流保护开关产品、电源管理芯片（包括4合1LDOPMIC、APTBuck-Boost、AmoledPower、4:1电荷泵升级款和2:1电荷泵）、运算放大器、磁传感器产品。截至2022年末，公司主要产品型号已达1000余款，产品子类42类。
从消费电子向汽车市场开拓，提升整体综合竞争力
公司产品以新智能硬件为应用核心，通过突出的研发能力、可靠的产品质量和细致的客户服务，覆盖了包括小米、OPPO、vivo、联想、比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、Meta、Amazon、Google等众多品牌客户。报告期内，公司加大了在工业及车载相关领域的技术研发和产品布局，重点打造车规级体系及安全可靠性测试实验室建设，产品逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。
投资建议
我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.25/2.43/3.30亿元，对应PE为735.46/76.90/56.83倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧等。
