保利发展(600048)
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2023年4月21日保利发展披露2023年一季报，2023年一季度实现营业收入399.9亿元，同比+19.2%；归母净利润27.2亿元，同比+7.5%。
点评
营收利润双增长，毛利率水平筑底企稳：公司2023年一季度竣工面积516万方，同比+9.6%，保障营收稳定。结转毛利率21.93%，与2022年全年基本持平，预计2023年毛利率水平将筑底，2024年随着1H22以后获取的优质项目逐步结转，利润水平将有所提升。销售规模稳步提升，回款表现维持高效：公司2023年一季度实现全口径销售金额1141亿元，同比+25.8%，销售排名升至行业第一；购房者看房情绪提升，一季度月均来访量为历史同期高位。公司一季度实现销售资金回笼1033亿元，回笼率91%，保障经营性现金流持续健康。
积极获取优质项目，土地资源储备充足：公司2023年一季度新增拓展项目8个，总建面92万方，总地价185亿元，其中在成都、南京、苏州等38个核心城市拓展金额占比98%；上海2023年一批次土拍中，公司获取2宗优质地块，拿地金额62亿元。截至2023年一季度末，公司共有在建、拟建项目674个，在建面积1.13亿方，待开发面积0.64亿方，支撑公司持续发展。
资产负债率小幅下降，融资渠道畅通：公司2023年一季度末资产负债率77.85%，较2022年末下降0.24pct。报告期期间成功发行3笔公开债，总规模65亿元，票面利率在2.26%-3.20%之间。
投资建议
预计公司2023年结转规模稳步增长，毛利率水平企稳，业绩能实现同比增长。维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为227.1亿元、279.3亿元和320.9亿元，同比增速分别为23.8%、23.0%和14.9%。公司股票现价对应PE估值为7.6/6.2/5.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策对市场提振不佳；市场信心持续走低；土地市场竞争加剧
