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航天南湖(688552)
投资要点
下周三（4月26日）有一家科创板上市公司“航天南湖”询价。
航天南湖（688552）：公司是一家主要从事防空预警雷达研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司2020-2022年分别实现营业收入7.72亿元/7.97亿元/9.53亿元，YOY依次为15.73%/3.22%/19.56%,三年营业收入的年复合增速12.62%；实现归母净利润2.30亿元/1.31亿元/1.57亿元，YOY依次为165.16%/-43.26%/20.14%，三年归母净利润的年复合增速21.81%。根据初步预测，2023年1-3月公司预计实现归母净利润1,900.00万元至2,300.00万元，较上年同期上升33.85%至62.03%。
投资亮点：1、在全球军事冲突加剧的背景下，国防支出预算以及装备费比例逐年提升，防空预警雷达作为电子战、信息战的核心装备有望充分受益。近年来，我国国防支出预算保持稳步增长，2013年至2023年国防支出预算的复合增速达8.00%，且装备费占国防费比例也由33.2%上升至41.1%，为国防科技工业及相关企业的加速发展提供了良好的机遇。其中，防空预警雷达作为用于对作战飞机等空中目标进行警戒、监视和识别的军用雷达，能够提供目标位置、速度、属性特征等信息，用于支持国土防空情报获取和拦截作战信息支援，是电子战和信息战的核心装备，有望充分受益于国防装备的投入增长。2、公司是我国防空预警雷达的骨干研制生产企业。截至目前，航天科工集团间接控制公司52.84%的表决权，为公司的实际控制人；航天科工集团下属单位存在较多的雷达及配套装备需求，同时也依托航天科工集团的平台，公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，产品覆盖多个军种，并在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争力。从当前竞争格局来看，国内军用防空预警雷达整机研制存在较高的资质、资金和技术壁垒，因此业内企业数量较少、且多以非上市军工单位为主，整体的竞争格局相对稳定；作为防空预警雷达领域骨干企业，公司有望长期保持市场领先优势。3、公司部分新产品已于2021年实现销售，同时在研型号产品线丰富，利好公司培育新的业绩增长点。公司新产品J、新产品K以及北京无线电所转产的产品D在2021年陆续实现销售，推动公司收入规模稳步增长。同时，公司技术储备丰富，正在从事9项新型防空预警雷达研制项目，包括目前在役雷达产品的升级改造以及新一代防空预警雷达研制；截至2022年末，其中2项已进入“状态鉴定”阶段，预计将在2022年后陆续完成鉴定并开始批产，有助于公司形成多元化的发展格局。
同行业上市公司对比：目前A股上市公司中并不存在与公司业务结构一致的可比公司，因此选取国睿科技、四创电子、雷科防务、以及海兰信等为航天南湖的可比上市公司，其中，国睿科技和四创电子涉及部分防空预警雷达业务。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度可比公司的收入规模为22.36亿元，可比PE-TTM为36.50X，销售毛利率为28.91%；相较而言，公司营收规模不及同业均值，但毛利率水平处于同业的中高位区间。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
