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长安汽车(000625)
公司发布2022年报，全年共实现营业收入1212.5亿元，同比增长15.3%，归母净利润78.0亿元，同比增长119.5%，每股收益0.79元，拟每10股派发现金红利2.36元（含税）。公司自主品牌表现优异，重点产品销量稳中有升，助力业绩快速增长。公司多品牌持续向上发展，电气化及智能化转型迅速，长期发展看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.66元、0.81元、1.00元，维持买入评级，持续推荐。
支撑评级的要点
Q4收入及利润快速增长，业绩大幅提升。公司2022年实现销量234.6万辆，同比增长2.0%，推动公司实现营收1212.5亿元，同比增长15.3%。全年毛利率20.5%，同比提升3.9pct，预计主要是公司自主板块销量提升，产品结构优化，高毛利产品占比提升所致。全年销售费用同比增长10.6%，主要是销售服务费用增加所致；管理费用同比小幅增长0.9%，研发费用同比增长22.8%，预计主要是研发人员及投入增加所致；财务费用同比下降30.3%，主要是利息收入增加所致；四项费用率同比下降0.5pct。收入增长、毛利率提升及费用率下降，全年扣非归母净利润同比增长169.8%，加上阿维塔引入投资方进行增资公司丧失控制权产生21.3亿投资收益等，实现归母净利润78.0亿元（+119.5%）。其中Q4公司销售66.5万辆，同比增长17.1%，实现营收359.0亿元，同比增长38.4%，毛利率同比提升2.0pct，扣非归母净利润扭亏为盈，同比增长811.8%，预计主要是自主板块盈利提升所致。国内新能源渗透率快速提升，公司产品结构持续优化，品牌向上突破，收入有望持续增长。
销量规模持续增长，自主品牌表现优异。2022年公司实现总体销量234.6万辆，同比增长2.0%，销量规模持续向好。自主品牌销量达187.5万辆，同比增长6.8%；出口总量达17万辆，实现出口销量历史新高。重点产品如CS75、逸动Plus、深蓝SL03、UNI-K等车型表现出色，推动公司销量增长。随着公司转型战略逐步见效及新款车型陆续上市，销量有望持续增长。公司合联营板块盈利能力总体下降，主要是长安福特关停落后产线，计提资产减值；阿维塔品牌处于战略投入期，在产品研发、品牌推广、渠道打造、技术人才引进等多个方面资源投入较大所致。后续公司多品牌发力，业绩有望持续增长。
品牌持续向上发展，新能源转型顺利。报告期内，公司聚焦长安、深蓝、阿维塔三大品牌，构建差异化品牌价值，打造智能电动新标签。公司深蓝、阿维塔品牌及渠道建设顺利，陆续推出阿维塔11、深蓝SL03等新车型，销量表现良好。公司营销创新深入推进，以Lumin、深蓝SL03为试点，构建“三中心”渠道体系，基本打通“场景解耦、数字连接、多元组合”的新营销运营模式。2023年公司将陆续推出C236、深蓝S7、阿维塔E12等新产品，智能电动谱系持续完善，品牌持续向上，实现全面布局，未来发展看好。
估值
23年基本维持此前盈利预测，考虑公司新能源发展向好，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.66元、0.81元、1.00元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1）汽车销量不及预期；2）市场竞争加剧；3）原材料上涨压力。
