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芯原股份(688521)
核心观点
事件：公司发布2023年一季度报告，2023年Q1公司实现营业收入5.39亿元，同比下降3.77%；利润端实现归母净利润-0.72亿元，扣非净利润-0.78亿元，同比下滑。
定制业务同比高增，IP业务季度间波动：公司23年一季度一站式芯片定制业务同比保持高增速，其中芯片设计业务收入1.14亿元，同比增长40.33%；实现量产业务收入2.94亿元，同比增长36.24%。公司IP授权业务受到客户项目启动时间安排因素影响单季度收入有所波动，其中知识产权授权使用费收入为1.01亿元，同比减少56.29%；特许权使用费收入为0.28亿元，同比减少13.56%。公司整体在手订单充足，截止Q1末，公司在手订单金额为18.10亿元。
客户结构持续优化，研发投入占比提升：公司Q1来自系统厂商、互联网公司和云服务厂商客户收入达到2.82亿元，同比增长47.62%，营收占比52.36%，占比较2022年度提升6.55pcts。公司客户群体整体向上游延伸，结构持续优化。公司保持研发高投入，Q1研发投入2.13亿元，营收占比39.56%，同比增加1.64pcts。
AI浪潮风起，核心技术布局完善：公司身处产业上游，凭借丰富IP储备，从云端计算到终端智能赋能整体AI芯片设计产业链，叠加公司Chiplet设计平台推出，未来IP芯片化趋势带来IP价值量以及用量提升，公司长期发展空间广阔。
投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入35.14、46.01、60.19亿元，对应PS分别为12.87、9.83、7.51倍。给予“增持”评级。
风险提示：技术授权风险；产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；海外经营风险。
