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英搏尔(300681)
事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年实现营业收入20.1亿元，同比+106%，归母净利润0.25亿元，同比-47.5%，扣非归母净利润-0.29亿元；2023年Q1实现营业收入2.6亿元，同比-26.9%，归母净利润-0.13亿元，扣非归母净利润-0.16亿元。
点评：
2022年收入延续高增长，盈利能力短期承压。2022年新能源汽车行业延续高景气度，公司产销两旺，总成产品占比提高，收入显著增长；受威马汽车与雷丁汽车等影响计提1.2亿元资产减值，叠加股份支付（0.2亿元）、行业竞争加剧等因素拖累，盈利能力有所下滑。公司全年实现营业收入20.1亿元（同比+106%），归母净利润0.25亿元（同比-47.5%），毛利率16.2%（同比-4.5pct），净利率1.2%（同比-3.6pct）;23年Q1实现营业收入2.6亿元（同比-26.9%），归母净利润-0.13亿元，毛利率17.0%（同比+0.8pct），净利率-5.0%。
把握总成化趋势，收入实现高增长。2022年公司电驱总成（含电机控制器和多合一驱动总成）销量37.4万台（同比+95.7%），市占率5.4%（同比-1.0pct），收入5.6亿元（同比+156%），占比27.9%（同比+5.5pct）；电源总成销量56.4万套（同比+201%），市占率8.6%（同比+2.3pct），收入6.7亿元（同比+138%），占比33.5%（同比+4.6pct）。公司持续进行较高研发投入，已开发出具有高效能、轻量化、低成本等显著优势的“集成芯”六合一驱动系统，并获得吉利、上汽大通、江淮、东风、合众、哪吒等众多车企定点，随着新一代产品占比逐渐提高，有望提升整体盈利能力。
发行可转债建设先进产能，奠定业绩增长基础。2023年4月公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集资金8.2亿元用于新能源汽车动力总成自动化车间建设项目并补充流动资金，项目建成后将新增年产20万套第三代电驱总成及40万套第三代电源总成产品的产能。本次可转债有助于公司紧随高压化、集成化等发展趋势，通过引进智能化、自动化产线，进一步降低公司的成本，提高利润水平。
盈利预测：作为国内领先的电驱与电源供应商，公司有望持续受益于汽车行业电动化进程。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.35、2.27、3.46亿元，对应PE分别为34、20、13倍。
风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。
