苏文电能(300982)
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【投资要点】
营收稳步增长，一季度业绩高增。2022年公司实现营业收入23.57亿元，同比+27.01%；归母净利润2.56亿元，同比-14.95%；扣非归母净利润2.29亿元，同比-17.49%。2023Q1公司实现营业收入5.81亿元，同比+42.79%；归母净利润0.96亿元，同比+127.64%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+160.94%。2022年公司净利润降幅较大主要系：1）受业务量增加和结算放缓影响，公司加大了坏账计提比例和采取单项计提措施，导致信用减值损失加大；（2）股份支付计提导致当期管理费用增加。
布局新能源，EPCOS一站式用电服务商优势显现。公司以设计业务为先导，通过将产业链向产业链上下游延伸，成为涵盖电力设计咨询（E）、电力设备供应（P）、电力施工（C）及智能用电服务（OS）为一体的一站式供应电品牌服务商。公司凭借在成本控制、技术迭代、客户合作等方面积累的优势，推进EPCO+光伏+储能的布局。截止2022年底，公司旗下的“电能侠云平台”共接入变电站4300+，光伏站100+，储能站30+，共接入电能物联网终端设备8W+，年均管理用电量超60亿度。
在手订单充沛，客户以工商业企业为主。2022年公司新签订单32亿元，其中EPC业务占比55%-60%，电力设备供应业务占比约25%，智能用电服务业务占比10%，电力设计咨询占比5%。2023Q1公司新签订单约8.5-9亿元，同比+35%-40%。2022年公司应收账款16亿，其中房地产企业占比19%，其余为工商业企业（包括政府机关和市政机关），风险可控。
携手光明电力、海聚新能源，加速储能布局。2023Q1公司与东阳市光明电力建设有限公司（光明电力）、上海聚信海聚新能源科技有限公司（海聚新能源）签订了《100MWH虚拟电厂项目合作框架协议》。项目共分两期：1）2023年完成50MWH分布式用户侧储能项目并网任务；2）2024年完成50MWH分布式储能并网任务以及搭建一套虚拟电厂平台，满足东阳市共计10万KWH的调峰能力。该项目将促进公司在新能源电站EPC、储能EPC、储能产品等领域的发展，同时为公司断路器、逆变器等产品进一步拓宽销售渠道。
【投资建议】
公司作为EPCOS一站式用电服务商，在光伏、储能领域加速布局，考虑到储能行业发展快速、用电建设需求持续增长等外部背景，公司有望快速发展。我们预计2023-2025年公司实现营业收入32.40/42.01/54.54亿元，实现归母净利润4.59/5.64/7.22亿元，EPS分别为2.68/3.29/4.21元/股，对应PE分别为21/17/13倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济与市场波动风险；
市场竞争加剧的风险；
原材料价格波动及供应风险；
应收账款回收不及预期风险
