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华铁应急(603300)
事件：公司公告2023Q1实现营收8.43亿元同增31.21%；实现归属母公司净利润1.4亿元同增30.85%；实现扣非归属母公司净利润1.29亿元同增32.15%。
高空作业平台业务持续快速发展。截至1季度末，公司高空作业平台设备保有量突破8.9万台，环比22年末增长14.1%，同比22Q1末增64.81%。2023Q1高空作业平台业务实现收入5.9亿元同增95.19%，收入增速大于设备增速或得益于出租率的提升。非高空作业平台业务实现营收约2.53亿元同降约25.6%，或是因为年初房建业务新开工相对较晚。
2023Q1毛利率有所改善。公司销售毛利率为46.21%同增2.61pct，或系出租率有所改善；期间费用率28.97%，同比变动1.62pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为10.85%/6.47%/11.65%，同比变动0.92pct/-1.3pct/2pct，销售费用率上行系公司规模持续扩大，人员薪酬等费用上升，财务费用率上行系租赁负债增加，导致利息支出增加所致；资产及信用减值损失率-1.95%同增0.91pct主要系信用减值损失冲回1781万元；归属净利率16.64%略降0.05pct。
受益规模扩张公司期内流入现金增加。公司期内经营性现金流净流入3.27亿元，较上年多流入0.78亿元；收现比101.83%同降10.06pct；付现比59.15%同增0.14pct。截至3月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为28.1/1.34/14.99/0.67亿元，较年初同比变动-0.01%/-13.31%/49.68%/9.02%。
数字化管理持续赋能公司主营业务。公司22年线上创收超3000万元，出租设备数量超8000台，累计服务客户超过8.1万个，中小客户数量占比稳定在99%，已在中小客户群体中初步建立了品牌效应与良好的服务口碑。并且在数字化精益化管理上也取得一定成果，截至2022年底，公司平均签单时间由84小时缩短至1.5小时，签单成本节约96%。近期公司公告设立子公司哈雷数科，持续优化“擎天”系统，服务自身及现阶段部分外延客户。未来，公司将以该系统为基础，打造向工程设备产业链客户提供SaaS系统、设备运营、配件供应及设备维保等系列服务的产业互联网平台。在融合原有数字化团队的基础上，加大人工智能等新一代信息技术上研究和投入，构建“平台+服务”模式，未来有望助力公司的多品类扩张以及精细化管理，赋能主业发展。
投资建议：公司目前处在快速扩张期，面对行业竞争加剧公司的费用率有所上行，看好未来公司作为行业领军企业在格局进一步稳定后费用率下行。我们预计公司2023-2025年实现归属母公司净利润8.55/11.36/13.75亿元，分别同增33.37%/32.83%/21.04%，EPS为0.62/0.82/0.99元/股，当前收盘价对应PE分别为13.64/10.27/8.48倍，维持“增持”评级。
风险提示：轻资产模式推进不及预期；行业竞争加剧风险；资金周转风险。
