中航高科(600862)
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事件：4月25日，公司发布2023年一季报，实现收入（12.52亿元，+8.36%），归母净利润（3.34亿元，+14.91%）。
业绩稳步增长，盈利能力持续提升。
2023年一季度公司围绕全年经营目标，不断优化产品结构，业绩实现稳健增长，其中：
1）新材料业务：受益于航空复合材料产品交付增长，23Q1公司实现收入（12.43亿元，+9.56%），归母净利润（3.48亿元，+12.60%）。航空工业复材仍是公司主要业绩来源，报告期内其营收同比增速为10.32%，归母净利润同比增速为14.14%，快于新材料业务整体增速。
2）装备业务：23Q1实现营收（692.93万元，-57.56%），主要系专用装备同比减少；归母净利润（-823.43万元；同比减亏399.44万元），减亏主要系公司强化成本费用管理、减员增效所致。据2022年年报，公司2023年全年经营工作目标为实现营业收入49亿元（+10.21%），利润总额11.76亿元（+31.54%），其中航空新材料业务计划实现营业收入48.62亿元（+14.17%），利润总额12.96亿元（+34.27%）。截止2023年3月31日，全年营收目标完成25.56%，航空新材料业务营收目标完成25.56%。
毛利率净利率同步提升，盈利能力持续改善。2023Q1公司毛利率为40.50%，同比上升3.15pct，或与产品结构变动有关。23Q1净利率为26.48%，同比增加1.3pct，净利率增幅小于毛利率，主要系期间费用率提升1.95pct至9.17%。其中，研发费率提升1.51pct，主要系子公司航空工业复材加大研发投入，研发费用较上年同期增加1988.52万元；管理费率提升0.65pct。随着公司进一步优化资源配置，加强费用管控，盈利能力有望进一步提升。
资产负债表前瞻指标表现较好，现金流量有所改善。23Q1公司预付款项较期初增加44.93%，主要系航空工业复材预付材料款增加所致，表明公司下游需求较为旺盛，正积极备货生产。23Q1公司应收账款较期初增加40.03%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致，待回款后公司现金流有望得到进一步改善。此外，报告期内公司经营性现金流净额较上年同期增加20,400.62万元，主要系本期应收票据及应收航信到期承兑增加所致。
卡位优势明显，处于复材产业链中游关键环节预浸料，并在军航领域占据主导地位
子公司航空复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节，并占据主导位置，依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒，其2016-2021年利润复合增速为37.10%。目前以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产，其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高，势必带动对复合材料需求量的提升，且新机型的附加值较高，因此预计未来2-3年随着新机型量产交付，复合材料需求及价值量将有较大提升，成长性突出。
投资建议：公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位，直接受益于以20为代表的新机型放量，成长性突出，且控股股东航空工业作为国有投资改革试点，关注后续变化。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4、13.8及17.2亿元，给予23年40倍pe，对应6个月目标价30，维持“买入-A”评级。
风险提示：军品订单不及预期；民品领域拓展不及预期。
