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和而泰(002402)
事件：公司发布2023年第一季度报告
投资要点：
Q1营收略超预期，核心能力有望持续强化：23Q1公司实现营收16.5亿元，yoy+32.6%；归母净利润0.8亿元，yoy+14.4%；扣非归母净利润0.7亿元，yoy+27.4%；营收略超预期。Q1家电板块实现营收9.8亿元，yoy+24.1%，工具板块实现营收2.3亿元，yoy+41.3%，汽车板块实现营收0.9亿元，yoy+69.8%。公司Q1毛利率17.3%，同比+0.28pct，毛利率修复系公司生产组织节奏加快产品交付，产能利用率提升。23Q1公司持续增加市场开拓及新项目新技术研发投入，增加管理人员及管理架构优化投入，研发/管理/财务费率分别同比+0.43pct/+0.27pct/+0.23pct，导致Q1利润增速不及营收增速，但长期看公司经营能力、研发能力以及管理能力有望提升，有望进一步强化公司核心竞争力，为公司长期健康稳定发展奠定基础。
经营现金流量稳健，存货逐渐健康化：公司销售回款增加主要系客户销售订单增加，同时公司加强现金流管控，报告期内经营活动产生的现金流量净额为6871.2万元，同比增长244.2%，公司加大对应收账款的回收力度，经营性现金流得到较好恢复。报告期末，公司存货账面价值19.8亿元，相较于期初下降5.2%。随着公司订单交付增加，前期购买的高价原材料库存正在逐渐消耗，整体存货水平逐步恢复到正常经营区间。
各项业务订单充沛，子公司铖昌科技T/R芯片高速成长：家电板块和电动工具板块订单目前按需求积极交付；汽车电子业务已与海外知名汽车零部件厂商以及国内多个整车厂形成持续战略合作，在车身域控制等多领域提供产品；储能业务板块进一步突破，有望在23年实现50万套以上储能领域产品订单，开拓储能行业市场。子公司铖昌科技T/R芯片业务Q1实现营收0.4亿元，yoy+98.4%，归母净利润0.1亿元，yoy+15.4%，卫星互联网业务快速放量，助力整体业绩增长。
盈利预测与投资评级：我们长期看好智能化大趋势下公司具有技术研发、供应链管理等综合实力，家电、工具类需求回暖叠加公司汽车电子、储能新业务快速增长，维持此前盈利预测，预测23-25年归母净利润为7.1/9.5/12.9亿元，当前市值对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动的风险；新业务进度不及预期；下游需求不及预期。
