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旗滨集团(601636)
事件旗滨集团发布2022年年报及2023年一季报。2022年实现营业收入133.13亿元，同比下降9.42%；归母净利润13.17亿元，同比下降68.95%；扣非后归母净利润11.92亿元，同比下降71.33%。2023年Q1实现营收31.31亿元，同比增长2.21%；归母净利润1.13亿元，同比下降78.34%；扣非后归母净利润1.13亿元，同比下降79.42%。
浮法玻璃价格走弱，原燃料价格高位，22年毛利率显著下降2022年受地产下行、疫情反复等因素影响，浮法玻璃市场需求不足，价格大幅下降，根据卓创资讯数据，2022年中国浮法玻璃均价为1882.20元/吨，同比下降26.97%。虽然浮法玻璃行业景气度下行，但公司全年销量仍保持正增长，体现出公司产品竞争力及企业地位，2022年公司优质浮法玻璃产量、销量为10933/10803万重量箱，同比增加5.29%/3.88%。公司销量虽有增加，但量增难抵价降，浮法玻璃业务营收大幅减少，公司2022年优质浮法玻璃业务营收87.14亿元，同比下降17.69%，浮法玻璃作为主营业务（22年营收占比为65.46%），拉低公司全年业绩。与此同时，全球通胀加剧、地缘冲突推高大宗原燃材料价格高位运行，公司营业成本大幅增加，毛利率显著下降。2022年公司营业成本同比增加42.43%；毛利率21.22%，同比减少29.02个百分点，分产品来看，优质浮法玻璃、节能建筑玻璃、其他功能玻璃的毛利率分别为22.98%/21.22%/10.55%，同比减少31.03/19.79/26.08个百分点。
新兴业务规模持续扩张，高端产品占比提升，公司成长性增强公司在不断夯实主营业务的情况下，持续进行新兴业务的拓展，加快光伏玻璃及配套砂矿项目的建设，加快电子玻璃、药用玻璃规模的扩张，截至2022年底，传统主营业务板块，公司拥有25条优质浮法产线、11条镀膜节能玻璃产线；新兴业务板块，拥有2条光伏玻璃产线、2条高铝电子玻璃产线、2条中硼硅药用玻璃产线。公司新兴业务规模继续扩张，光伏玻璃：目前在建5条产线将陆续释放产能，还有3条光伏玻璃产线正在筹备阶段，产能的释放将为公司带来更多业务增量；电子玻璃：目前在建2条高性能电子玻璃产线将逐步释放，此外，公司拟将其电子玻璃业务分拆至创业板上市，电子玻璃业务将得到更充分发展，厚增公司未来业绩。受益于5G技术渗透率的提升、中硼硅药用玻璃国产替代、光伏产业的快速发展，电子玻璃、药用玻璃、光伏玻璃等新兴业务市场空间、发展前景广阔，有望增强公司成长性，提升市场竞争力。
浮法玻璃底部回升确定，二季度业绩有望改善2023年1、2月因春节假期、气温较冷影响，工地施工受阻，浮法玻璃市场需求较弱，3月份天气回暖，市场逐步启动，需求缓慢恢复，价格小幅回涨，但Q1原燃材料价格居高不下，导致公司业绩大幅下降，公司Q1实现归母净利润1.13亿元，同比下降78.34%，扣非后归母净利润1.13亿元，同比下降79.42%。自3月中旬开始，浮法玻璃市场需求恢复加速，玻璃企业库存连续下降，据卓创资讯数据，截至4月20日浮法玻璃周度企业库存为4446万重量箱，同比减少28.08%，连续7周下降；此外，近期浮法玻璃价格快速上涨，截至4月26日浮法玻璃日度均价为2159.57元/吨，环比增加19.61%，同比增加5.52%，浮法玻璃底部回升趋势确定。预计后续在地产保交楼政策的持续作用下，竣工端加速回暖，浮法玻璃市场需求持续恢复，公司Q2业绩有望改善。
投资建议短期来看，在地产竣工端快速恢复的背景下，预计公司主营业务优质浮法玻璃市场需求将持续增加，价格进一步回升，公司业绩有望改善；中长期来看，公司新兴业务规模逐步扩大，产能逐步释放，为公司业绩带来新的增量，此外，新兴业务所处领域发展前景广阔，将增强公司成长性，未来公司业绩可期。预计公司23-25年归母净利润为23.17/30.12/36.49亿元，同比增长75.99%/29.96%/21.15%，23-25年每股收益为0.86/1.12/1.36元，对应PE为11.83/9.11/7.52倍。维持“推荐”评级。
风险提示需求恢复不及预期的风险；原燃料价格涨幅超预期的风险；行业新增产能超预期的风险；公司新兴业务产能释放不及预期的风险。
