(资料图片)
事项：
2023年1-3月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降21.4%。
平安观点：
工业企业利润跌幅收窄。3月工业企业利润同比下降19.2%，较前两个月跌幅收窄了3.7个百分点；工业企业营业收入单月同比增长0.6%，较前两个月提升1.9个百分点。拆分来看，需求回暖带动生产和利润率同步回升，代表量的工业增加值3月提升1.5个百分点，营收利润率对工业利润增速的拖累明显减弱；不过，代表价的PPI同比增速较前两个月下行1.1个百分点，进一步拖累企业盈利表现。从影响利润率的因素看，工业企业每百元营业收入中，其他差额项目较快回落（在会计报表中对应税金及附加、资产减值、汇兑损益等分项），费用占比微降，但成本有所回升。营收利润率的回暖或受益于财政税费优惠政策延续、货币政策降成本及人民币汇率贬值。
工业产成品去库存。2023年3月，工业企业产成品存货增速较前值下行1.6个百分，产成品存货周转天数也有所回落。3月国内需求继续恢复，且外需出口较快增长，需求的回升快于生产，企业库存水平有所下行。工业企业资产负债率提升，私营及股份制企业提升幅度更大。2023年3月工业企业资产负债率环比提升0.3个百分点。其中，私营企业、股份制企业的资产负债率分别提升0.6个百分点、0.3个百分点，高于国有企业资产负债率0.1个百分点的提升幅度。这或意味着民营企业预期有边际改善，另有两组数据可做辅证：1）以民营企业为主体的制造业中长期贷款较快增长：3月末制造业中长期贷款同比增长41.2%，比上月末高0.6个百分点，比全部产业中长期贷款增速要高23.6个百分点。2）民营企业（不含地产）投资增速表现尚可，一季度增速约5.6%；民间投资占比较去年12月的低点小幅回升0.35个百分点至54.36%。
风险提示：稳增长力度不及预期，疫情风险再度抬头，房地产市场修复不及预期，海外金融市场超预期波动等。
