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瑞联新材(688550)
投资要点
事件： 4 月 21 日，公司发布 2023 年一季度报告。 2023 年一季度公司实现营业收入 2.74 亿元，同比下降 35.53%；实现归母净利润 0.14 亿元，同比下降 82.38%；实现扣非归母净利润 0.11 亿元，同比下降 86.03%。
收入、利润同比下滑，盈利能力短期承压。 2023 年一季度公司营业收入、归母净利润分别同比下滑 35.53%、 82.38%，我们认为营收与利润的下滑主要是受春节因素、面板产业链景气度低位等因素影响。 公司 2022 年营业收入中 84.43%来源于显示材料板块，由于面板产业链景气度仍处于从底部回暖的过程中，公司 2023年一季度业绩有所承压。 2023 年一季度公司毛利率、 净利率分别为 32.25%、5.13%，分别较 2022 年一季度同比下滑 5.59pct、 13.65pct，分别较 2022 年四季度环比下滑 8.60pct、 7.68pct。
OLED 材料有望保持稳健增长。 2022 年显示面板行业景气度下行的背景下，公司OLED 业务的营收仍有明显增加， OLED 业务在公司整体的营收占比接近 40%。
除原有主力产品继续稳步增量供应外，公司 OLED 板块千万级以上收入的产品数量大幅增长， OLED 板块新品数量也保持较高增速。 随着显示面板产业链逐渐回暖、景气度提升， 2023 年公司 OLED 材料板块有望保持稳健增长。
医药 CDMO 板块产品管线储备足， 2023 年有望触底反弹。 由于下游客户销售策略调整优先消化库存、下调采购预期， 2022 年公司医药 CDMO 板块营收下降35.21%至 1.82 亿元。公司目前产品管线储备足，截至 2022 年底公司共有医药管线 140 个，相较于 2021 年年底净增加 40 个。其中进展至商业化的产品管线共 47个，相较于 2021 年年底增加 15 个；进展至临床 III 期及临床后的产品管线共 27个，相较于 2021 年年底增加 5 个。医药板块作为公司重要发展战略，公司不断在人才引进、研发投入方面优化配置，丰富的产品管线储备有望助力公司未来增长。
电子化学品板块发展潜力巨大。 电子化学品目前在公司营收中占比相对较小， 2022年该板块营业收入 4500 万元，占总营收的比例为 3.04%。公司围绕电子信息产业，以半导体光刻胶单体和显示用高端光刻胶为主要方向，加大对电子化学品及其他新材料的研发投入和市场开拓，已开发出半导体光刻胶单体、 PI 单体和 TFT平坦层光刻胶等多款产品，未来发展潜力巨大。
投资建议： 随着消费电子终端需求回暖、面板厂完成去库， 显示材料需求有望逐渐回暖。同时公司在医药、电子材料领域的布局有望助力公司实现较高成长性。我们预计 2023-2025 年公司每股收益分别为 2.85 元、 3.64 元、 4.40 元，对应 PE 分别为 16.32、 12.80、 10.59 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。
