易点天下(301171)
事件
易点天下发布 2022 年年报及 2023 年一季报。 2022 年公司实现营收23.06 亿元，同比-32.68%；实现归母净利润 2.62 亿元，同比+1.38%。2023Q1 公司实现营收 4.73 亿元，环比+8.10%；实现归母净利润 0.41 亿元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有所波动。
【资料图】
点评
寒冬已过，业绩有望逐步改善。 公司定位为互联网营销公司，主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI模式）结算广告收入，商业模式较为稀缺。从收入结构看， 2022 年电商类收入达到 10.74 亿元，占比 46.58%；应用、娱乐代理及其他达到 12.26亿元，占比 53.17%。我们认为， 2022 年国内外经济形势存在较多不确定因素， 但是今年以来出海赛道复苏与消费温和增长的趋势较为确定。公司业绩环比持续改善，预计 2023 年经营性业绩将有望呈现明显增长。同时盈利能力也伴随自研模型的投入使用，从而有效地降本增效，提高人均产出。
AI 浪潮下，公司核心竞争力进一步拓宽：（1）数据资产丰厚且为稀缺资源。 公司深耕跨境电商营销领域， 积累大量精细化优质数据，广告投放的精准度和数据丰富量远超同类企业，有望在后续接入相应 AI 模型后，利用稀缺数据资产获得版权收入； （2）技术与研发优势，公司持续投入资金和人员配置， 2022 年研发费用 0.97 亿元，同比+31.09%，研发投入占营业收入比例由 2021 年的 2.17%攀升至 4.22%。公司通过不断迭代自研广告投放模型，储备 AIGC 相应人才及技术，构建 AI 创意素材业务，有望持续发力自动创意素材生成，并有望持续降本增效。 2022 年申请专利 18 个，授权软著 47 个。数眼 BI（数据分析平台）、 CyberMedia（投放效果分析工具）、 API Hub(开发者开放平台)等新研发项目已投入使用。利用科技赋能精准营销，人均产出持续提升。
从流量需求端而言：（1）客户资源丰厚。截至 2022 年，公司全球服务客户超过 5000 家，覆盖超过 70 亿台独立设备,且多数为所在行业的领军企业，例如电商类的阿里巴巴、细刻、 SHEIN、 Shopee，视频类的哔哩哔哩、腾讯视频、欢聚时代、快手，游戏类的三七互娱、游族网络、米哈游、网易游戏等； （2） 单日转化量优势明显。 公司单日最高有效转化超过 100 万，并累计实现应用安装、用户注册商品销售等商业效果转化 8 亿余次； （3） 互联网广告市场规模辽阔。 根据 eMarketer,预计 2021-2026 年我国互联网广告市场规模的 CAGR 可达到 9.38%。公司有望享受所在行业的内生增长动力，同时作为该行业的领军公司，在中小企业受疫情影响加速出清后，市场需求大于供应的背景下，营业收入有望保持双位数增长。
从流量及技术供应端而言，公司积极拓展媒体方合作资源，成为第一批拥抱 GPT 的营销公司。易点天下为 Google 一级代理商，自 2016 年9 月开始同 Google 进行广告投放相关合作，业务稳定，也是第一批接入微软 Bing 的合作方,Cyberklick 智能化数字营销平台已经接入 GPT3.5 及GPT4.0 模型。同时公司与 Meta、抖音、快手、苹果等在内的头部媒体均保持长期稳定且良好的合作伙伴关系，流量供应充足且成本控制良好。
投资建议
我们认为公司定位精准、卡位稀缺，在跨境出海多品类产品的渠道铺设及运营投放领域先发优势显著，而非传统广告行业的分销渠道。助力出海企业打造品牌知名度，实现商业化变现，同时积累大量行业数据，在 AI 的加持下拥有数据资产的企业持续占优。考虑到营销行业技术驱动 及宏 观环境 变化，我 们预 测公 司 2023-2025 年 归母 净利润 为3.21\4.20\5.51 亿元（2023-2024 预测前值为 3.45\4.60 亿元），对应目标EPS 0.68\0.89\1.17 元/股。基于 2023 年 5 月 4 日收盘价 25.41 元，对应P/E 37.32\28.57\21.77 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
客户流失风险；技术研发不及预期；外汇相关风险。
