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投资要点
美联储加息落地，商品弱势，汇率或将维持震荡。中美经济周期走势不同，美联储加息尾声，关注海外金融风险。国内资金面相对宽松，经济缓慢修复过程中，国债收益率或仍维持低位。商品方面，工业品仍维持弱势，黄金金融属性占主导，原油虽供应受限但仍难抵消经济偏弱的局面。汇率相对平稳，人民币国际化带动贸易结算中的需求。
盈利周期开始向上，A股具有相对优势。一季度单季全A净利润增速回正，非金融非石油石化净利润增速降幅明显收窄，低基数下，盈利周期底部向上的趋势相对明确。政治局会议指出经济运行的好转主要是恢复性的，内生动力不强、需求仍然不足，意味着政策主基调预计会偏积极。美国一季度经济增速低于预期受库存拖累明显，或将进入衰退交易。
长期主线：长期看好科创50。政治局会议三大发展重点之一，短板领域加快突破。科技发展利于提升产业链供给稳定性，利于全要素生产率的提升，科创50有望获得长期超额收益。
高弹性增长：线下消费场景修复，制造业与服务业PMI景气度有所分化，五一假期出行数据得到验证，服务消费具备高弹性，低基数下有望迎来超预期的修复。稳就业政策推进下，有望提升居民收入，提升中等收入人群消费能力，恢复消费作为经济增长的重要动力。
基本面改善：房地产转型新发展模式。政治局会议新增在超大特大城市积极稳步推进城中村改造措辞，政策支持力度有望进一步加码，对地产投资形成一定支撑。商品房销售在积压需求释放后，政策呵护下或将保持平稳。基本面改善下，相关产业链或将迎来估值修复。
从行业景气和比较优势，看好电力、医药、高端出口。其中从公用事业角度，3月份全社会用电量同比增长5.9%，其中第三产业增速较快，同比增长14.0%。4月PMI数据，非制造业商务活动指数高于制造业，服务业或维持高景气。从煤炭价格回落带来的成本下降，以及今年夏天高温预期，看好电力尤其是火电板块修复。
投资建议：盈利底部确认，复苏斜率存在分歧；国内经济自主可控，有利于化解外围风险；出口高端化，看好新能源车、机械设备的竞争力方向。推荐：补短板领域加快突破，看好政策扶植力度较大、长期发展方向的行业龙头及科技相关板块，重点关注上证50及科创50；具备高弹性增长属性的线下消费相关板块；出口中具备产业链优势的新能源汽车板块；竣工超预期恢复下带动的地产后周期相关板块。个股上，持续看好研发占比高、现金流良好、负债率低的长线选股逻辑。
重点推荐：消费：盐津铺子、金徽酒、安井食品。周期：中国石油、海油工程、荣盛石化、卫星化学。大健康：贝达药业、华厦眼科、老百姓。TMT：京东方A、TCL科技。高端制造：格力电器、盾安环境、埃斯顿。金融：常熟银行、宁波银行。
风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。
