四方达(300179)
【资料图】
投资要点
2022 年归母净利润同比增长 69%， 符合预期
根据公司 2022 年报， 实现营业收入 5.14 亿元，同比增长 23.24%； 归母净利润1.54 亿元，同比增长 68.55%；扣非归母净利润 1.18 亿元，同比增长 78.79%。 受益油气开采行业复苏，国内制造业升级和超硬刀具进口替代，传统主业资源开采和精加工业务增长稳健。
盈利能力大幅提升： 2022 年公司整体毛利率 55.56%，净利率 29.19%，同比分别+2.67PCT、 +7.11PCT，毛利率提升主要系高毛利资源开采产品占比提升。其中， 资源开采类产品毛利率 62.39%，同比+1.10PCT； 精密加工类产品毛利率40.90%，同比+2.73PCT，预计主要系超硬刀具占比提升。
费用管控优化， 加大研发投入： 2022 年期间费率 28.87%，同比-4.38PCT。销售费 率 7.24%， 同 比-0.64PCT； 管 理 费 率 12.5%， 同 比-2.64PCT， 财 务 费 率-3.37%，同比-2.79PCT；研发费率 12.50%，同比+1.69 PCT。
现金流大幅改善： 2022 年经营性现金流净额 1.59 亿元，同比增长 39.40%。
2023 年 Q1 业绩短期承压： 实现营收 1.34 亿元，同比+6.24%；归母净利润 0.34亿元，同比-13.98%；扣非归母净利润 0.30 亿元，同比-7.91%。
传统业务： 资源开采业务快速增长， 精密加工业务韧性十足
资源开采业务： 2022 年实现营收 3.04 亿元，同比增长 29.42%。 公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。
精密加工业务： 2022 年实现营收 1.77 亿元，同比增长 11.43%。 公司精密加工业务韧性十足，加快品类拓展，提升超硬刀具产品的市占率，保持稳定增长。
CVD 金刚石： 培育钻石稳步扩产， 拟投 7 亿元建年产 70 万克拉功能金刚石项目根据公司 2023 年报， CVD 金刚石主要业务规划包括：开发 MPCVD 设备、MPCVD 金刚石生长工艺等， 批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，将应用于半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域，贡献业绩增量。
根据公司 2023 年 4 月 21 日公告， 子公司天璇半导体（CVD 金刚石运营主体） 拟投资 7 亿元在河南郑州建设《年产 70 万克拉功能性金刚石产业化项目》， 建设周期计划 12 个月，进一步实现公司在 CVD 金刚石领域的业务拓展，提升核心竞争力。
盈利预测与估值
预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.9/2.4/2.9 亿元， 同比增长 24%/27%/22%，复合增速 24%， 对应 PE 为 25/19/16 倍， 维持“买入”评级
风险提示： 培育钻石竞争格局和盈利能力变化、原材料价格波动风险
