科大讯飞(002230)
(资料图)
投资要点：
科大讯飞是市场上稀缺的集算法、数据、应用场景于一身且在几大要素上都处于行业领先的公司。 公司在AI技术层面具备行业领先水平，在下游拥有领先的口碑和稳定的客户，通过大模型提升各行各业的表现，有望实现收入增速的提升。
公司坚持技术顶天\产业立地战略、 有收入利润。
公司在语音、翻译、图像等认知AI技术领域行业领先，在全球多项比赛中屡获佳绩，尤其在语音技术领域维持60%的市占率绝对优势。同时公司通过技术优势实现AI技术产业化， 2007-2022年公司累计实现扣非归母净利润48.4亿。 在中国AI+公司中，科大讯飞是稀缺的能够实现100亿收入量级，且连续16年不亏损的公司。
大模型将对公司业务实现质变级别的推动
大模型技术可以在数据和应用层面形成良好协同，对相对成熟下游领域的教育、办公和医疗服务中形成质变级别推动。 公司教育、智能硬件和智慧医疗过往5年收入CAGR均超过30%， 预计更好的产品有望推动行业渗透率进一步提升，同时还有望进一步扩大和非智能产品的市占率领先优势。
智慧教育具有广阔空间
根据华经产业研究院预测， 2021年中国教育信息化市场空间规模约为5000亿，我们测算2025年C端学习机业务公司可触达市场规模约为540亿， 需求都处于快速增长期， 智慧教育为公司提供了广阔的发展空间。
盈利预测、估值与评级
我们预计2023-2025年收入分别为254、 330和419亿元， 3年CAGR为30.6%，归母净利润分别为17.9、 23.7和34.7亿元， 3年CAGR为84%，EPS分别为0.77、 1.02和1.49元。 DCF绝对估值法测得公司每股价值71.12元，可比公司2023年平均估值9.62倍PS，鉴于公司较大的市值和稳定的盈利能力，综合绝对估值法和相对估值法， 给予23年7倍PS目标估值，对应目标价格76.39元。首次覆盖给予“买入评级”。
风险提示： 收入不及预期风险；盈利不及预期风险： 融资能力落后于竞争对手风险；无法维持技术领先风险。
