新能源周报（第37期）：景气度边际向上，重视结构性机会

行业整体策略：景气度边际向上，重视结构性机会

根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新市场、新技术处于重要投资窗口期。

(资料图)

新能源汽车产业链核心观点：

1）产业链企稳向上。月度数据向好，10家车企4月共交付32.4万辆，环比+3.24%；碳酸锂价格企稳回升；近期特斯拉Model3/Y车型全线涨价2000元。预计后续随着下游需求回暖、观望情绪减退以及企业补库存，行业景气度有望迎来反弹；短期看好二季度盈利向上环节：电池、电解液等。

2）继续推荐新技术、新市场，看好核心成长公司逆势扩展。比亚迪刀片电池装车特斯拉，在智利扩产正极产业链；宁德时代麒麟电池已量产交付极氪；璞泰来拟赴瑞典投建10万吨负极材料一体化项目。新技术仍然是改变竞争格局的核心：高乐股份投资20亿入局固态电池。

3）重视储能、充电服务等后周期。近期，河南省发布加快新型储能发展意见的通知，强调储能不能晚于新能源投运。

光伏产业链核心观点：

1）供给有望创造需求，短期看反弹。硅片价格松动，供给端压制因素进一步解除；看好光伏底部反弹，细分领域排序：逆变器环节>电池片>组件辅材>一体化企业。海外需求亦是向上：3月光伏组件出口数20.26GW，同比+49%，环比+36.71%。

2）继续推荐新技术、新市场产业链。近期全国首个GW级海上光伏项目可研进行评审。

3）重视辅材和终端市场的中期机会。N型需求带来辅材格局进化；分布式+储能酝酿新机会：天合控股子公司天合智慧筹划分拆上市。

风电产业链核心观点：

1）欧洲海风开启新一轮周期。2023-2031年欧洲海上风电新增装机将达到138GW，CAGR为32%；且近期TenneT公布14个海上风电换流站签署情况等事件表明欧洲海上风电正在加速推进。

2）招标延续高景气。1-4月，国内风电招标达到35.0GW（包含大唐5.5GW集采）。

3）铸锻件、塔筒/管桩盈利逐步修复，零部件出海进程加快，短期投资机会更好。

周观点：

(一)新能源汽车：月度数据向好，看好核心成长公司穿越周期成长新能源汽车行业本周我们的观点如下：

月度数据向好，看好优质车企和车型持续放量。10家车企4月共交付32.4万辆，同比+104.5%，环比+3.24%。其中同比增速超过100%的有理想（516%）、埃安（+302%）、极氪（279%）、岚图（+210%），环比增速超过10%的有零跑（41%）、理想（+23%）、极氪（22%）、岚图（10%）。

预计后续随着下游需求回暖、观望情绪减退以及企业补库存，行业景气度有望迎来反弹。短期看好二季度盈利向上环节：电解液受益锂价反弹价利齐升、电池受益一季度原材料价格大幅回调降本、负极、铜箔受益需求回暖价格提升、隔膜/结构件/铝箔供需格局较好、钠电池板块有望随锂价回升反弹等。中长期看好核心成长公司穿越周期成长。

重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：

1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。

2）新技术：a）钠电池：圣泉集团、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）复合电池箔；d)固态电池：赣锋锂业、上海洗霸等。

3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。

(二)光伏：光伏基本面强势，底部配置价值高

我们的观点：1）光伏基本面强势，2023年3月光伏组件出口数20.26GW，同比+49%，环比+36.71%，海外需求加速复苏，我们认为2023年全球装机在320-360GW之间，同时随着光伏组件报价下行以及光伏+储能进入平价，2024-2025年全球年装机数大概率超出当前普遍的预期；2）复盘过去几年，一季度是传统的需求淡季，板块整体在二季度会迎来一轮行情，今年经历过一轮较大的调整，光伏底部已经确认，配置价值较高。

细分领域排序：现阶段反弹幅度，逆变器环节>电池片>组件辅材>一体化企业。1）逆变器成长属性优于光伏主产业链，储能逆变器赋能逆变器公司第二成长曲线，同时微逆渗透率提升将打开更大的成长空间；2）随着需求加速释放，预计组件辅材优先度将会往前；3）电池片进入盈利兑现期，钧达股份、爱旭股份等企业的优势将进一步体现；4）随着硅料报价下行，一体化企业盈利能力好于预期，同时分布式toC属性正在充分沉淀中，品牌、渠道壁垒将持续加深。

标的推荐：

1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、东方日升、横店东磁、异质结（海源复材、正业科技等）、钙钛矿产业链等。

2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。

3）辅材：帝科股份、福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份等。

4）逆变器：德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、锦浪科技等

(三)风电：新周期，布局两海

风电行业本周我们的观点如下：

风电新增并网逐步回暖，招标仍延续高景气。根据国家能源局数据，2023年1-3月国内风电新增并网容量10.40GW，同比+31.65%；其中，3月新增并网4.56GW，同比110.14%。从数据端来看，2023年以来风电新增并网容量逐步回暖，特别是2023年3月份改善较为明显。随着二季度风电场开工的加速，预计2023年新增并网容量实现快速增长。2023年1-4月，国内风电招标达到35.0GW（包含大唐5.5GW集采），同比持平。根据目前的招标情况，在2022年较高的基数基础上，预计2023年风电招标实现小幅增长。

国内风电海陆共振，欧洲海风开启新一轮周期。根据2022年风电近100GW的招标规模，预计2023年风电新增装机规模有望达到80GW以上，同比增加60%；其中陆上70GW左右，同比增加57%，海上10GW左右，同比增加94%；海陆将同时实现高增。此外，2023-2026年国内海风预计CAGR为48%，有望处于较长高增周期。根据GWEC的预测，2023-2031年欧洲海上风电新增装机将达到138GW，CAGR为32%；且近期TenneT公布14个海上风电换流站签署情况等事件表明欧洲海上风电正在加速推进。因此，欧洲海风新一轮建设高峰期即将到来。

铸锻件、塔筒/管桩盈利逐步修复，零部件出海进程较好。随着2022年下半年以来铸造生铁、废钢、中厚板等原材料价格的回落，铸锻件环节从2022Q4开始逐步回升；2023Q1铸锻件环节整体毛利率环比增加1.74pct，净利率环比增加2.25pct；2023Q1塔筒/桩基企业整体毛利率环比增加6.46pct，净利率环比增加5.66pct。而近期原材料价格进一步松动，叠加风电场集中开工期的到来，预计二季度铸锻件、塔筒/管桩企业有望实现量利齐升。国内风电经过近20年的发展，已经形成非常完善和成熟的产业链，特别是在铸锻件、塔筒/桩基、风电定转子、风电高空升降设备等零部件环节具有较大优势，且占了全球较大的产能比例。未来，随着欧洲、东南亚、澳大利亚等地区风电的快速发展，国内风电零部件企业出海进程有望加快。

投资建议：2023年是国内风电新周期开启之年，海陆装机增速共振，且国内海风有望处于较长增长周期，叠加欧洲海风即将开启新一轮周期；建议重点关注业绩弹性较大的海风产业链和出口占比较高的风电零部件企业。

1）受益于深海化的塔筒/桩基，泰胜风能、海力风电、天顺风能等有望受益；

2）盈利修复和海外市场占比较高的等零部件，振江股份、中际联合、日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材等有望受益；

3）高壁垒和迎出海机遇的海缆，东方电缆、亨通光电、中天科技等有望受益。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面：2023年第一季度全球电动汽车电池装车量达到133GWh，同比增长38.6%，增速较去年略有下降，但仍保持了稳健的上升趋势

新能源汽车公司层面：振华新材发布2023年一季度报告（修订版），报告期内，营业收入20.06亿元、归母净利润7064.15万元

光伏行业层面：国网能源研究院预测2023年风光将新增200GW；POE国产布局加速，工业化放量未来可期

光伏公司层面：多家公司发布2023年一季度报告，晶科能源一季度营收同比增加57.7%，净利润同比增加313.36%

风电行业层面：中车株洲所中标国家电投山东海卫半岛南U1场址二期海上风电项目标段一

风电公司层面：电气风电任命刘向楠为公司副总裁

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

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