宏观专题：从替代效应看对俄贸易拉动全年多少出口？

核心观点：前4个月出口增长2.5%，整体超预期，全年出口可能与2022年大致持平。对俄出口自3月增长136%后，4月仍大幅增长153%。在俄罗斯进口中，中国对欧美国家的替代效应在2022年并不显著，预计2023年会增强，预计我国对俄出口全年增速可能达45%以上，拉动整体出口1-1.4个点。从结构方面来看，主要是化工、运输设备、塑料橡胶三类产品的替代效应最为显著，机电替代相对较弱。

(资料图)

4月出口点评：（1）分地区看，警惕对东盟出口增速大幅下降：4月对东盟出口增速降至4.5%，达到2020年6月以来的次低值，仅高于今年1月。2022年，美国、东盟、欧盟在我国出口中的占比均超过15%，在对欧美出口不佳时，一旦对东盟出口也减速，整体出口往往难言乐观。

（2）分产品看，机电产品中的汽车和机械设备表现突出：机电产品增长10.4%，高于整体出口增速，拉动出口5.9个点。其他产品中，纺织服装、鞋靴箱包、家具玩具均较上月明显减速，分别从19.7%、54.4%、19.6%降至8.8%、22.9%、-0.2%。机电产品中，增长主要依靠汽车及其零部件、通用机械，集成电路、手机和自动数据处理器（电脑）仍然降幅较大。

（3）全年出口可能与去年大致持平。将全年出口分为三段，前四个月增长2.5%，中间4个月受全球贸易下行和去年高基数影响，大概率将负增长；后四个月在价格因素和低基数的双重因素下预计将实现正增长，因而全年出口可能与2022年大致持平。

对俄贸易拉动多少出口：（1）俄罗斯是我国第16大出口目的地，出口规模与澳大利亚等接近，2022年对俄出口占我国总出口的2.1%左右。

（2）2014年3月克里米亚事件后，俄罗斯总进口在2015年大幅减少36.3%，我国对俄出口也随之下降35.2%。2016-2020年，我国对俄出口规模逐年增长，年均增速高达7.9%。但这一增长主要是恢复性的，直到2020年仍低于2014年水平。我国占俄罗斯进口份额逐年提高，2006年只有9.4%，2021年提高到24.8%。

（3）俄罗斯披露2022年进口下降11.7%，可能存在低估。以22个主要贸易伙伴对俄出口数据来看，降幅可能达2-3成。

（4）参考欧央行的研究，我们将22个俄主要贸易伙伴分为制裁地区和非制裁地区，2022年制裁地区对俄出口规模几乎减半，非制裁地区对俄出口仅在3-4月大幅下降，全年仍增长8.5%。

（5）在俄罗斯总进口缩量的同时，由于欧美日韩等国商品的退出，俄罗斯进口结构中，也在发生非制裁地区对制裁地区的进口替代。不过进口替代在2022年并不显著，制裁地区2022年对俄出口减少622亿美元，但非制裁地区只增加84.6亿美元，仅占前者的13.6%。预计2023年进口替代会有所加强。

（6）基于5-12月对俄出口环比增速为0、与2021各月相同的两个假设，我们预计对俄出口全年增速可能达45%以上，拉动整体出口1-1.4个点。

（7）从结构来看，俄罗斯从我国进口的运输设备、塑料橡胶、化工、机电等四类产品存在替代效应，其中，前三者替代效应最显著。对于运输设备、塑料橡胶、化工三类产品，俄罗斯自欧美日分别下降70.5%、53.1%、14.8%，中国进口增加47.2%、47.2%、76.8%。相比之下，机电行业尽管从欧美日进口减少了58.5%，但并未带来自华进口的大幅增长，2022年俄罗斯从中国进口机电类产品仅增长4.9%，远低于12.7%的整体进口增速。

风险提示：海外经济下行超预期；对东盟出口超预期下降；地缘政治事件影响全球贸易。

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