新能源车总结：盈利分化，景气依旧|焦点快看

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本期核心观点

2022年度和2023年一季度新能源车板块业绩情况：2022年新能源汽车产业链收入10631亿元，同比增长96%，归母净利润899亿元，同比增长59%。2023年一季度新能源汽车产业链收入2599亿元，同比增长33%，环比减少22%，归母净利润168亿元，同比减少2.2%，环比减少36%。

新能源车需求维持高增速：2023年1-3月，新能源汽车产销分别完成165万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%，渗透率达到30.9%。其中，2022年3月国内新能源车销售量为65万辆，渗透率为32.4%，相比1-2月有所恢复，我们认为Q2整体新能源车销售有望回暖。

中游材料环节盈利有所分化：1）电池板块：2022年电池板块利润有所承压，2023Q1龙头企业盈利能力凸显。未来随着储能业务的比例提升和一体化的逐步兑现，盈利有望提升。2）正极：正极材料企业业绩和上游资源价格正相关，2022年上游锂资源价格涨幅缩小、镍钴价格下跌，正极企业收入、利润增速有所放缓，2023Q1锂价快速下跌，受存货减值拖累，正极企业利润出现大幅下降，企业盈利能力出现明显分化；3）电解液：电解液盈利有所下滑，2023Q1板块公司盈利能力持续下降，上游原材料利润压缩空间有限，我们认为电解液行业利润已接近底部，龙头优势明显，盈利能力恢复稳健；4）隔膜：22年受益于新能源景气度整体高增，23Q1有所承压，2023Q1隔膜板块实现营业收入32.3亿元，同比-0.7%；归母净利润8.3亿元，同比-23.2%，我们认为隔膜行业壁垒依然较高，Q2有望随着行业景气度改善，整体盈利能力有望恢复；5）负极：负极企业盈利能力有所承压，随着石墨化价格下调和整体竞争加剧，23年价格有下降压力。6）结构件：2023Q1整体来看结构件盈利有所承压，但科达利依然保持较强盈利能力，未来有望随着新能源车市场回暖保持较高增速。

投资建议：推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、恩捷股份、德方纳米、天奈科技、超频三、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、壹石通、孚能科技。

风险因素：全球新能源汽车产销不及预期；原材料价格上涨；技术路线变化；公司现金流紧张；新扩产能无法顺利释放等。

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