2023年4月进出口数据点评：中国出口回到外需主导逻辑

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投资要点

4 月美元计价的出口同比从 14.8%下降至 8.5%。 考虑到低基数后，中国出口两年平均同比，从 3 月的 14.5%下滑至 6.0%。如我们在《中国出口下一步》里的判断， 3 月中国出口异常高增，主要是春节因素的滞后影响，后续中国出口将回到外需主导的逻辑。在全球经济增长放缓的背景下，发展中国家难以承接欧美等发达经济体需求的回落，加之去年的高基数，中国 5-6 月出口同比或将转负。

分国别和地区看， 4 月中国对东盟出口的增速大幅回落，俄罗斯和非洲对中国出口的拉动率明显回升。 4 月中国对发达经济体的出口同比均回升，对美出口主要因低基数，对日本出口同比跳升和去年 4 月长三角地区疫情导致的低基数有关，预计都难持续。 东盟作为我国最大的贸易合作伙伴， 4 月中国对其出口增速大幅回落， 可能原因是东盟自身增长和转口贸易都面临放缓压力。 除东盟外的其它发展中国家对中国出口支撑作用突显， 其中俄罗斯和非洲对我国出口增速拉动最大。 在逆全球化背景下，预计中国向发展中国家的出口份额将继续回升。

分产品看，原材料出口增速意外回落。 从出口快讯所涉及的部分重点商品来看，机械与劳动密集商品仍是出口主要贡献，电子有所回暖。 分产业链视角，汽车产业链出口强劲，船舶出口亦保持高速增长，受全球消费电子低迷的拖累，芯片产业链的主要产品出口均负增长。

进口大幅回落， “衰退式顺差”显著。 4 月中国进口同比增长-7.9%，较上月大幅回落。 量价拆分后发现， 4 月中国主要商品的进口金额同比中，价格和数量的同比均持续下跌， 映射出当前中国的内需不足。 4 月我国贸易差额 902.1 亿美元，较上月小幅上升，“衰退式顺差”表现明显。

风险提示： 政策变动，经济恢复不及预期

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