冷热设备龙头，氢能及CCUS设备加速成长

冰轮环境(000811)

【资料图】

主要观点：

冷链行业景气度向好， 公司制冷技术优势明显

重磅支持政策相继落地，“十四五”期间冷链物流迎重大发展。随着国家骨干冷链物流基地和产地销地冷链设施建设的稳步推进，以及冷链装备水平的显著提升，行业规模与需求量增长趋势明显，未来有望持续。 公司第一大业务目前为工商制冷， 2022 年营收占比高达 62%。 公司技术研发实力较强，可提供-271℃ --200℃ 温度区间、 0Mpa--90Mpa 压力范围的产品及服务。 除此之外， 公司在国内率先进行自然工质 CO2 的应用开发，引领行业制冷系统发展。 同时， 公司紧跟时代发展趋势，积极参与数字化与智能化转型，持续保持自身在制冷行业的竞争实力。

顿汉布什在中央空调行业优势明显，华源泰盟专注节能制热领域

中央空调领域， 2022 年工业项目市场发展稳健，为中央空调市场的重要支撑。 中央空调市场种类丰富， 其中，离心机组及螺杆机组主要用于以新能源、芯片、锂电、光伏、制药等代表的工业项目及数据中心。子公司顿汉布什专注中高端产品研发，品牌得到市场高度认可， 2022 年顿汉布什取得了水冷螺杆机市场 TOP2、风冷螺杆机市场 TOP4、离心机外资品牌 TOP5的成绩。 我们认为，未来随着数据中心和核电领域的加速发展， 公司中央空调产品有望充分受益。 节能制热领域， 华源泰盟产学研一体化，“8 大核心技术”+“8 大核心产品” 共筑核心竞争力。 产品被广泛应用于热电企业和城市大规模集中供热改造项目，优势明显。

氢能装备涵盖产业链多领域，碳捕集设备广泛应用于 CCUS 项目建设

氢能装备方面， 公司压缩机技术实力雄厚，氢能产品涵盖产业链较多领域。氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机、 气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机等氢能装备主要性能指标均达到国际先进水平。 碳捕集设备方面， 双碳目标迫在眉睫，碳捕集行业也成为重点支持产业。公司已具备该领域最核心的设备的研发和制造技术，且产品应用在多 CCUS 项目中，已经得到市场验证及高度认可。向未来看， 氢能与碳捕集设备有望成为公司新成长极。

投资建议

我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 80.3/99.5/117.6 亿元；预计实现归母净利润 6.3/8.4/10.8 亿元，总股本对应的 EPS 为 0.84/1.12/1.45元，以当前股价对应的 PE 为 18/13/10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1）市场波动风险； 2）原材料价格波动风险； 3）汇率风险； 4） 应收账款回收风险； 5）核心技术人员流失。

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