今日热闻!煤炭开采行业周报：供给端多处受冲击，迎峰度夏前的煤价有支撑

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投资要点： 本周行业供给端迎来三处冲击，其一因边坡角问题，国家矿山安全监察局决定对内蒙古 32 家露天煤矿进行停产整顿， 涉及总产能5430 万吨/年，若全部退回原核定产能，将减少产能 2625 万吨/年；其二，陕西省 5 月 8 日起至 12 月底开展重大事故隐患专项排查整治活动；其三，多条运煤铁路大动脉集中维修，多数时长安排一个月左右，其中呼准线（ 5 月 6 日至 6 月 9 日检修）、 侯月铁路及侯北枢纽（ 5 月 9 日至 6月 12 日检修）、 唐包铁路（ 5 月 6 日起检修，为期 35 天）。夏季旺季来临前，我们认为除了以上供给端冲击外，还有如下几点理由支撑煤炭价格：（ 1） 海内外煤价开始出现倒挂现象， 进口煤价格优势消失，进口量环比预计有所收缩；（ 2） 沿海电厂煤炭库存可用天数在 20 天附近， 内地电厂煤炭库存可用天数上升至 23 天附近，夏季旺季来临前补库符合预期；（ 3）欧盟预计 5/6 月份将在市场上采购天然气，天然气与煤炭在发电等领域具有高度替代性，天然气市场利好信息的释放对煤价有望形成支撑；（ 4） 西南地区（云南等）来水偏枯，给火电腾出空间。 我们认为， 2023 年经济（煤炭需求）增速相比 2022 年会有所提升，而煤炭产能在 2022 年大面积挖潜之后，国内再挖潜的能力受限，近期山西等主产区也加大对资源接续紧张矿井的监察力度，进口煤的增量有望构成供给增量的主要来源，但其占比有限不会构成大幅冲击， 2023 年煤炭行业预计维持紧平衡。经历了供给侧改革以来持续消化人员与债务等负担，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，很多个股 2023 年 PE 估值降到4-6 倍，再加上高比例分红，建议低位布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。

动力煤方面： 产地方面， 近期榆林地区小煤矿有停产检修，叠加少数煤矿倒工作面，坑口整体供应有所回落。 进口方面，受国内价格回落影响，进口煤价格优势消失， 纽卡斯尔 5500 大卡动力煤（ 2#）价格为 117.3 美元/吨，周环比下降 0.3 美元/吨，折合国内到岸含税价 1046 元/吨，而当前（ 5 月 12 日）国内 5500 大卡动力煤价格为 960-990 元/吨；中国和印度很快都将迎来迎峰度夏的用电高峰时期，印尼方面挺价意愿较强。需求方面， 本周电厂日耗小幅回升， 截至 5 月 11 日，沿海八省电厂日耗178.1 万吨， 周环比上升 7.7 万吨， 内地 17 省电厂日耗 319.8 万吨， 周环比上升 5.5 万吨。沿海电厂煤炭库存可用天数在 20 天附近， 内地电厂煤炭库存可用天数上升至 23 天附近。水电方面，西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），水电替代能力有限。 未来可持续关注迎峰度夏对需求拉动情况。

炼焦煤方面： 产地方面， 部分煤矿因库存高位或停产检修产量受限，供应有所缩减。进口方面， 近日海内外价格出现明显倒挂，海外价格环比上涨凸显国内焦煤价格优势， 截至 5 月 11 日，峰景矿硬焦煤价格 258.5美元/吨，周环比上升 7.8 美元/吨，折合国内到岸价约 2120 元/吨左右，截至 5 月 12 日， 国内京唐港主焦煤最新价格为 1800 元/吨，价格倒挂明显。同时外蒙古等进口煤性价比优势消失，进口数量下降明显，当日甘其毛都口岸通关 732 车，而 4 月日均通车量为 830 车。需求方面， 终端需求有所不足，焦企以消化库存为主， 下游采购态度谨慎。考虑到当前下游钢铁开工率处于高位，焦炭行业也保持一定盈利水平，且焦煤整体库存处于 2019 年以来同期历史低位， 迎峰度夏前竞争品动力煤价格有望保持高位， 我们预计国内焦煤价格仍将在中高位波动。

焦炭方面： 生产方面， 截至 5 月 11 日，焦炭第七轮降价全面落地，累计降幅约为 600-700 元/吨，但随着原料煤价格不断下降，焦企利润有所回升， 截至 5 月 11 日，全国平均吨焦盈利约为 68 元/吨， 大部分焦企仍维持高负荷生产， 截至 5 月 12 日，国内独立焦化厂（ 100 家）焦炉生产率 75.6%。需求方面， 本周终端需求仍未起色，成材价格下降，同时高炉检修导致铁水产量下降，但当前钢厂仍处于生产旺季，截至 5 月 12日，全国高炉炼铁产能利用率（ 247 家） 89.03%，处历史高位，刚需依然释放。考虑到近期钢厂铁水产量处历史高位，预计短期内焦炭价格回调有限。

个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。 动力煤股建议关注： 中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。 冶金煤建议关注： 潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）； 山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）； 平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）。 煤炭+电解铝建议关注： 神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。 无烟煤建议关注： 华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。

风险提示： 1）经济增速不及预期风险； 2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险； 4）煤炭进口影响风险； 5）重点关注公司业绩可能不及预期风险； 6） 测算或有误差，以实际为准。

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