食品饮料行业2023年第17周周报：休闲食品行业势能正当时 当前播报

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本期内容提要:

周思考：休闲食品行业势能正当时。休食行业细分品类仍有竞争格局整合的红利。休闲食品行业品类多，历史来看细分品类市占率可以做到相对高，比如薯片/瓜子/巧克力等等，头部品牌市占率基本在30%以上，因此细分品类市占率提升打造大单品的逻辑在休食行业仍然成立。从发展历程来看，过去二十年更多是西式零食排排坐，辣卤/坚果炒货等等偏向于中式零食的品类经过多年的发展及头部企业纷纷上市之后资源的加成，当前正处于竞争格局加速演化的时间点，在品类整合的过程中，头部品牌有望进一步提升市占率的行业红利。对标国外玛氏、亿滋等零食集团，国内休闲食品行业目前来看没有出现强竞争力的平台型公司，这更多是发展阶段的问题，行业当前仍处于品牌扩张渠道的阶段，还未到多头部大单品组合的发展阶段。横向来看，休食整体的发展阶段慢于饮料行业，行业竞争激烈程度更低，能力强的企业有收割小品牌的红利。

积极拥抱零食量贩有望加速渠道扩张和下沉。渠道变化往往意味着有弯道超车或者加速整合的机会，尤其是这一轮渠道变迁发生在线下（对于零食而言，由于存在明显的冲动性和随机性购买的特点，所以零食大盘主要为线下）。对于零食量贩业态来说，渠道集中度和下沉能力较好，积极拥抱这个渠道能加速渠道扩张和下沉。尤其是休闲食品行业很多公司都没有完成全国渠道和下沉市场的铺设，渠道变迁带来的红利明显。

公司根据自身特点选择不同的发展路径，但有望殊途同归。1）盐津铺子：多品类组合的公司，内部管理机制效率高，注重人才，成为零食届的美的，过去两年在供应链上猛下工夫，在渠道力的基础上加码产品力，有望向上进一步打开收入空间。2）甘源食品：产品力突出的公司，内部渠道打法理顺，渠道红利加速提升市占率，新品口味型坚果进一步验证强产品力，老产品提升市占率+新品放量，高增速有支撑。3）劲仔食品：大包装放量本质为通过大包装进入KA/BC等新渠道的渠道放量，卫龙曾经走过同样的发展路径，往往能够支撑3-4年放量期，新品鹌鹑蛋渠道供不应求，当前正处于势能上。从有自主制造能力的公司的发展路径来看，大单品型公司往往通过核心品类实现全渠道的扩张后进行品类的扩张，而盐津先多品类组合进行渠道扩张。研究国外零食公司的发展来看，巨头往往是多大单品品类打造的零食平台，兼具产品力和品牌力。对于国内零食公司，是先多品类还是先大单品，更多只是公司在初期匹配自身能力的不同路径选择。

市场行情回顾：2023年5月8日到2023年5月12日，沪深300下降2.0%，SW高市盈率指数月下跌3.2%、周下跌1.5%。截止2023年5月12日，北向资金累计净买入19151.9亿元，周成交净买入-8.1亿元，其中食饮行业周净买入-17.73亿元。2023年5月8日到2023年5月12日SW食品饮料下跌2.9%，跑输沪深300指数1.0pct。分子行业来看，肉制品上涨0.9%，周成交额环比+126.3%；软饮料下跌0.6%，周成交额环比+49.5%；其他酒类下跌5.2%，周成交额环比+64.2%；保健品下跌3.4%，周成交额环比+69.8%；调味发酵品下跌3.2%，周成交额环比+69.1%；零食下跌1.9%，周成交额环比+78.3%；乳品下跌0.2%，周成交额环比+83.4%；预加工食品下跌4.1%，周成交额环比+90.2%；白酒下跌3.1%，周成交额环比+69.0%；啤酒下跌6.2%，周成交额环比+76.6%；烘焙食品下跌3.1%，周成交额环比+19.0%。

风险因素：食品安全风险

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