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银河观点集萃:

策略： 高质量发展与专注主业：（ 1）新供求稳态下的鞍点路径。新常态下，发展方式从规模速度型转向质量效率型，发展动力从主要依靠资源和低成本劳动力等要素投入转向创新驱动。（ 2）外部压力。“卡脖子”问题掣肘高质量发展，倒逼高质量发展紧迫推进。（ 3）政策面大力推进中国式现代化，高质量发展是首要任务。（ 4）借鉴海外历史经验。专注主业存诸多优势，提高创新能力、研发能力，增强核心竞争力。（ 5）较 2015 年供给侧结构性改革之前，经营模式有所转变，但近三年受疫情影响，多元经营模式有所反复。选取 2015-2022 年作为回测样本，以年为验证周期，对专注主业构造指数，回测结果显示，专注主业对 A 股市场收益率存在一定程度的影响，基本与回归模型结论一致。加之 A 股市场投资环境的分析，有助于在专注主业前提下择时选股。

宏观： 4 月经济复苏出现波折， 2 季度考验政策定力。从 4 月份经济运行数据来看，从年初至今的经济恢复出现了波折。下游需求的弱势已经逐步影响到了中游和上游，企业处于去库存状态。服务业的回升以及居民出行增加并没有有效带动商品销售上行。居民仍然在修复资产负债表过程中，企业在生产和库存之间寻找平衡，在这种情况下，需要政策层给与更多的支持。 2 季度是政策效果的观察期，同时由于基数效应， 2 季度的同比扰动较大，给经济观察带来困难。如果经济偏缓持续，货币政策在 3 季度可能放松。

固收： 海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性。国际：当前全球经济周期、金融周期对应加息周期末期，利率高位抑制经济，经济逐步下行走向衰退概率增加，债券市场具备明显配置价值，风险偏好在降息周期明确开启前很难明显好转，权益类和大宗商品布局仍需等待。美债利率在债务上限问题扰动下，仍存波动，对其他资产构成压制，但在去美元化大背景下，黄金的调整是机会。国内：当前国内经济由疫情后的快速修复向常态回归，经济修复内生动力还不强，需求仍然不足， CPI 数据也显示国内通胀低于预期，复苏可持续性面临挑战。后续货币政策将继续维持相对宽松格局，叠加外围国际市场波动，风险偏好收敛，债市仍顺风

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