轻工制造周报：个护需求率先复苏，自有品牌有望崛起

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市场行情回顾：2023年5月15日至5月19日，上证综指上涨0.34%，深证成指上涨0.78%，创业板指上涨1.16%。分行业来看，申万轻工制造下跌0.35%，相较沪深300指数-0.52pct，在31个申万一级行业指数中排名17。轻工制造行业一周涨幅前十分别为雅艺科技(+12.36%)、鸿博股份(+12.23%)、岳阳林纸(+9.33%)、松炀资源(+9.26%)、松霖科技(+7.37%)、嘉益股份(+6.99%)、海顺新材(+6.48%)、英联股份(+6.35%)、松发股份(+5.89%)、玉马遮阳(+5.51%)。跌幅前十分别为喜临门(-8.74%)、尚品宅配(-7.91%)、盛通股份(-6.67%)、五洲特纸(-6.28%)、东鹏控股(-5.26%)、蒙娜丽莎(-5.26%)、珠海中富(-4.83%)、晨鸣B(-4.67%)、志邦家居(-4.63%)、太阳纸业(-4.47%)。

周专题：个护需求率先复苏，自有品牌有望崛起

必选消费稳步复苏，可选消费走势分化。2023年4月，我国社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.4%。两年复合增速为2.6%。必选消费增长表现了较强的韧性，22年粮油食品、饮料烟酒均保持了正增长，日用品增速小幅下降，23年以来均稳步复苏。23年4月粮油食品/饮料/烟酒/日用品当月增速分别为1.0%/-3.4%/14.90%/10.10%。可选消费22年普遍承压，金银珠宝、体育娱乐、化妆品、服装纺织、家具23年1-4月累计增速已回正。

个护板块业绩增长稳健，23Q1盈利边际修复。个护板块必选消费属性较强，在疫情业绩增长稳健。2022年个护用品板块合计实现营业收入356.77亿元，同比增长9.95%；实现归母净利润29.39亿元，同比下降35.71%，原材料价格高位利润增速有所承压。23Q1个护用品板块合计实现营业收入84.58亿元，同比增长8.20%；实现归母净利润7.39亿元，同比上升15.04%，盈利水平已明显修复。

个护赛道长坡厚雪，兼具空间与格局机遇。随着人们生活水平的提升，消费端多元化精细化的需求驱动行业景气度持续提升。根据欧睿数据，2022年我国个护美容市场规模为5318亿元。女性卫生用品：2022年我国女性卫生用品市场规模为990.74亿元，过去十年CAGR为5.9%，消费升级和渠道变革驱动行业发展，行业集中度不断提升。婴幼儿吸收用品：2022年我国婴幼儿吸收用品市场规模528.3亿元，增速逐步放缓。行业近年来加速洗牌，集中度总体有所下降，国产品牌加速崛起。成人失禁用品市场：2022年我国成人失禁用品市场规模75.7亿元，过去十年CAGR为17.2%，总体保持快速增长，增量空间广阔，国产品牌份额领先。

行业进入品牌分化期，自有品牌有望脱颖而出。随着消费者决策愈发科学理性，多元化精细化的需求驱动产品端不断推陈出新，品牌分化加剧。在此背景下，消费者需求洞察力更加敏锐、新媒体营销理解更加深刻、全渠道布局更加深化的新锐国货有望脱颖而出。近年来传统代工型个护企业也加速推进自有品牌建设，改善产品结构，提高盈利水平，如可靠在22年推出首个专注女性健康护理的产品系列“己致”，依依股份设立全资子公司一坪花房专门负责自主品牌的推广与销售，豪悦护理自有品牌希望宝宝获选“2022年度抖音超级新锐品牌”，答菲品牌湿厕纸产品实行“大单品策略”全渠道推广。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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