公司动态研究报告：智慧安防CIS龙头，汽车+消费电子打造新成长

思特威(688213)

4月29日，公司发布2022年度报告，报告中2022年度营业收入约为24.83亿，与上年度同比下降了7.67%，归母净利润-0.83亿元，同比下降120.77%，扣除非经常性损益后归母净利润为-1.16亿元，同比下降129.57%。

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投资要点

宏观经济影响，业绩短期承压

2022年度公司年度营业收入约24.83亿，与上年度同比下降了7.67%，归母净利润-0.83亿元，同比下降120.77%，扣除非经常性损益后归母净利润为-1.16亿元，同比下降129.57%。业绩亏损主要原因系主营业务宏观环境影响，财务费用与研发费用增加所致。

2022年受宏观因素影响，安防设备、智能手机等消费终端市场需求大幅下滑，使得公司主营业务产生较大冲击，细分市场短期增长受阻，部分产品销售价格承压。公司2022年智慧安防行业收入16.6亿元，同比下降30.34%，汽车电子行业合并收入2.26亿元，同比增加154.63%，消费电子行业合并收入5.93亿元，同比增加180.61%。

费用方面，2022年公司产生较大的财务费用与研发费用。报告期内财务费用2.05亿元，由于公司长期以来使用美元作为结算货币，人民币兑美元中间价2022年全年跌幅达9.17%，从而导致汇兑损失和利息费用。研发费用3.07亿元，同比增长49.69%，系公司在业绩承压背景下加大研发投入所致。

智慧安防+高端工业阵线，持续领跑行业

虽然受宏观条件影响，公司智慧安防收入下降，但其依然保持着行业领先的优势地位，在2020及2021年度全球CIS出货位列第一，市场地位稳固。未来智慧安防行业市场规模进一步扩大，产业朝着数字化、智能化、超高清化等方向快速发展，对于CIS成像要求越发提高，体现在4K/8K级的清晰成像、更高的帧率、更丰富的HDR组合、具备极佳的噪声控制以及出色的夜视成像。公司目前已经搭建好基于本土的供应链产品阵列。据TSR分析预测，全球安防监控摄像头的销量将呈现逐年上升的趋势，至2025年将达到5.5亿颗。公司有望抓住市场机遇，实现智慧安防业务端的正增长。

汽车电子+消费电子，新产业链助力第二极增长

公司根据现有的产品阵列，凭借着公司高效的研发效率以及对下游应用客户的快速拓展与紧密结合，公司在消费电子和汽车电子的两个新领域取得了良好的市场反馈和客户认可，营业额较上年度均大幅增长。

汽车电子方面，2022年汽车电子行业合并收入为2.26亿元。自2021年开始投入大量研发资源，以开发覆盖多种应用场景的汽车电子CIS产品，包括360度全景影像、行车记录仪、舱内监控、流媒体/电子外后视镜、ADAS/AD等。2021年首次进入了“全球CIS车载市场出货量Top10厂商”排行榜，位列全球第4。在2022年已实现覆盖汽车电子全应用场景的产品体系。在汽车电子CIS市场仍处于蓝海的市场状况下，具有极大的发展潜力。

消费电子方面，2022年消费电子行业合并收入5.93亿元。虽然2022全球手机市场出货量下降，公司已然凭借技术研发实力和客户端的快速响应能力，在消费电子CIS市场迅速崛起。入门级产品已经实现在主流手机品牌客户实现大量出货，5000万像素产品也与客户开展合作。公司在报告期内积极创新，推出了两款不同性能的5000万像素超高分辨率的CIS新品。公司入门级产品已在三星、小米、联想、荣耀等手机主流品牌客户处实现了大规模出货，有望为公司的业绩增长作出持续贡献。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为31.91、40.89、51.26亿元，EPS分别为0.64、1.01、1.33元，当前股价对应PE分别为95、60、46倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

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