顺应轻量化趋势，拓展第二成长曲线

【资料图】

瑞鹄模具(002997)

投资要点

立足传统装备制造业务，顺应产业趋势拓展轻量化零部件。 公司传统业务为汽车自动化生产线+白车身模具制造。受到新能源产业趋势影响（车型加速迭代+新产能建设），公司装备制造业务在手订单逐年增长， 2020-2022 年分别为 20.4/24.5/30.3 亿元。同时，公司合作奇瑞汽车成立轻量化子公司，拓展铝合金轻量化压铸零部件业务。截至 2022 年底，公司轻量化零部件工厂一期实现 2 条产线批产， 2 条产线启动安装调试，实现批量供应客户 2 个，定点开发中客户 2 个。

安徽区位优势+核心客户出海战略，共同推动公司业绩增长。 公司所在安徽省汽车集群优势明显。 2022 年实现产量 174.7 万辆，同比+17.3%，全国产量占比达到 6.5%，比重持续提升。其中，新能源汽车产量达到52.7 万辆，全国产量占比达到 7.5%。全省汽车产业链布局完善，包括奇瑞、大众、比亚迪、长安等国内外知名车企均在安徽实现生产基地布局，2025 年规划全省汽车生产规模超过 300 万台，有望进一步推动供应链企业蓬勃发展。公司核心客户奇瑞汽车产品矩阵完善，深耕海外乘用车市场， 2022 年海外销售占比达到 36.5%，成为国内自主品牌出海领军企业，随着奇瑞汽车产品出海战略的持续推进，瑞鹄模具作为奇瑞全国最大生产基地所在地的供应链企业，有望获得更多的发展机会。

装备制造+轻量化业务双轮驱动，产能扩张配合订单释放。 公司装备制造业务订单持续增长， 2022 年公司装备制造业务在手订单 30.3 亿元，2023 年 1 月中标奇瑞汽车冲焊车间 3.8 亿元新订单项目，铝合金动力总成产品研发成功并按计划批产。根据公司募投产能计划。 1）传统装备制造业务： IPO 募投项目二阶段已经于 2022 年中旬启动建设，预计 2023年 H1 完成建设投产； 2）铝合金轻量化零部件业务： 2022 年度共投资建设 4 条产线，截至 2022 年底， 2 条产线开始批产， 2 条产线处于安装调试阶段，同时 2023 年轻量化项目二期已经启动建设，预计 2023 年下半年投产，有望进一步扩大轻量化零部件业务产能。 产能扩张配合订单增长释放，公司业绩有望进一步提升。

盈利预测与投资评级： 考虑到产业发展趋势+公司所在安徽省区位优势，IPO+可转债募投的产能释放后所具备的发展潜力。 我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 18.32/30.40/37.27 亿元，同比分别为+56.9%/+65.9%/+22.6%，归母净利润为 2.09/3.15/4.22 亿元，同比分别为+49.6%/+50.5%/+33.7%，对应 EPS 分别为 1.14/1.72/2.30，对应 PE 分别为 22.9/15.2/11.4 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 乘用车价格战超过预期， 铝合金价格上涨超出预期，车企一体化压铸进程不及预期。

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