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当前热点-公司点评报告:照明龙头业绩回稳,渠道能力持续强化

2023-05-25 19:17:43      来源:研报中心


(资料图)

欧普照明(603515)

核心观点:

受照明市场整体需求偏弱影响,公司2022年业绩阶段承压,全年共实现营业收入/归母净利润分别为72.7亿元/7.84亿元,同比-17.82%/-13.59%;其中,2022Q4营收降幅环比进一步走阔,同比-23.21%。在需求企稳叠加上年低基数作用下,2023Q1公司经营面明显改善,营收与归母净利润增速同比增长3.27%和47.79%,盈利能力持续修复,毛利率同比+5.42pct。作为照明行业龙头,随着公司深化多渠道布局的推进,以及数字化变革持续赋能运营效率提升,在未来照明市场需求向好驱动下,公司在新兴照明领域份额以及业绩有望稳步增长。给予公司“增持”投资评级。

投资要点:

商照与线下渠道收入预估下滑,致2022年内销规模明显走弱,而同期海外业务延续稳增。分市场来看,公司2022年内销市场营收为65.03亿元,同比减少19.36%,或分析为公司线下及商用照明业务受短期客观因素影响阶段性承压。相较内销偏弱表现,公司通过重点发力东南亚、中东等区域工程渠道建设,以及不断扩大零售流通网络覆盖推进渠道下沉等,使得同期海外业务保持稳增态势,收入规模同比增长3.27%达6.92亿元。

深化多渠道建设提升品牌竞争力,数字化转型助力运营提质增效。公司聚焦核心照明主业,充分发挥设计与营销优势,拓展新品打造爆款的同时,不断强化各渠道能力,推动业务稳步增长。其中,1)线下C端渠道,积极布局全屋智能照明领域,实体体验馆拓增超150家,数字化设计销售平台“欧普设计家”获客人数超9万名,推动品牌影响力持续提升;2)B端渠道,陆续收获华润置地、物美集团等项目,同时其覆盖国内上百个城市的智慧路灯等产品,节电率超过55%,充分响应了国家“碳达峰、碳中和”政策目标;3)线上渠道,加快智能化产品布局,促进产品结构升级,2022年内公司线上智能化产品出货占比超过35%,有效带动盈利水平提升。另一方面,公司坚持数字化转型发展,着重发力营销、供应链、综合运营等方面,其中在转型赋能作用下,2022年公司经营分析线上转化率达75%,业务自主分析能力逐步建立完善,为后续经营决策提供了有效支撑。

盈利水平持续提升,费用管控良好。公司2022年综合毛利率与净利率同比分别提升2.72pct和0.52pct至35.72%和10.81%。受益于平台规模化效应显现,产品结构升级,以及数字化转型优化运营效率等方面,2023Q1公司盈利水平相较上年同期进一步提升,毛利率/净利率同比+5.42pct/+2.11pct至36.83%/6.48%。此外,公司同期费用管控良好,其中销售费用率同比下降1.64pct,毛销差同比增长7.06pct;同时资金周转率加快,存货周转天数较上年同期明显减少,带动财务费用率同比下降0.63pct。

投资评级与盈利预测:

作为照明行业龙头,公司核心业务竞争力优势突出,智能与绿色照明等产品发展迅速,同时积极推进市场多元化布局并强化渠道能力,带动业务收入与利润稳步增长。随着未来照明市场需求修复释放,公司业绩有望实现显著提升。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为9.14亿元、10.29亿元、11.54亿元,同比增速分别为16.51%、12.66%、12.11%,对应EPS分别为1.21、1.36、1.53元/股,根据5月24日19.58元收盘价计算,对应PE分别为16X、14X、12X。综上分析,给予公司“增持”投资评级。

风险提示:房地产销售回暖不及预期;原材料价格及汇率持续波动;行业竞争加剧。

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