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中泰汽车·继峰股份更新

2023-05-26 20:30:06      来源:研报中心

继峰股份(603997)

23年是乘用车座椅国产化的转折年,公司是龙头破局者

中观维度:零部件细分领城今年座椅国产化加速转折具备稀缺性,类似21年的线控,22年的一体压铸。


(资料图片)

继峰座椅国产化迈辑持续边际强化:①已突破传统客户(大众、奥迪)+新势力客户(理想、蔚来等):2单一客户已展现1-N能力,如理想:③首个项目量产在即,客户验证&审厂&定点有望提速。

格拉默经营性已迎扬点,业绩弹性释放在即连续3个季度证明扬点已至:2203格拉默利润0.6亿,近五个季度首次扭亏:2204格拉默利润约0.6亿,Q4海外淡季下利润仍环比持平:2301格拉默利润约0.2亿,北美有2KW补偿款没有拿回,加回来看Q1盈利可观。

我们判断整合确定性源于:1)逻辑通顺:同产业链高自研自产率本土厂商收购高外购率外资厂商(代表案例:岱美收购Motus):

2)控制管理层:白衣骑士身份参与并购,获得监事会控制权,更换核心高管:3)理念认同:收购后继峰帮助格拉默拓展国内市场重卡座椅和中控业务:4)业务发展及结构优化:北美商用车座椅业务得到较好发展,商用车座椅业务盈利好于乘用车内饰,带来业务结构优化。

质地优秀、传统主业已从市场份额和盈利证明自身经营管理能力,持续看好公司在大空间、好格局、消费升级约乘用车座椅赛道的加速破局

1)空间大:当前国内1000亿,全球3000亿,预计25年国内1500亿,CAGR=17%

2)格局好:全球CR5>85%,国内CR5>70%且均为外资:

3)消费升级促进提价&加速替代:①提价:座椅消费属性显著,近年来逐渐成为厂商主打差异化卖点,单车价值量有望3200→5100元(+59%):2加速替代:行业特续变化,消费属性提升对响应要求更高,加速本土替代

前期格局图化:1)配套壁坐:需就近建厂:2)技术壁坐:整椅研发人才外资把控。

当前破局原因:1)电动化带来新产能:新势力1-N基于成本和响应两方面需求,培养本土供应链意愿强烈:2)通过合资或收购补齐

整椅开发经验:例如延锋与安道拓合资成为国内第一,继峰收购格拉默后实现定点突破。

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