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【传媒】 互联网行业事件点评*卢翌。 网易有道 23Q1 营业收入 11.63 亿元，同比-3.1%； non-GAAP 归母净亏损 1.94 亿元， 同比扩大 173.4%。 公司在 AI技术方面有多年积累， 应用落地在智能硬件和学习服务课程等各方面业务，进一步聚焦高中与素质课程， 有望在 AI 赋能下回归增长区间。 建议持续关注

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【传媒】 互联网行业事件点评—有道 23Q1： 聚焦高中与素质课程， 广告收入增速较高卢翌

网易有道 23Q1 营业收入 11.63 亿元， 同比-3.1%； non-GAAP 归母净亏损 1.94 亿元， 同比扩大 173.4%。 公司在 AI技术方面有多年积累， 应用落地在智能硬件和学习服务课程等各方面业务， 进一步聚焦高中与素质课程， 有望在 AI赋能下回归增长区间。 建议持续关注。

支撑评级的要点

23Q1 有道总收入小幅下滑， 归母净亏损同比扩大。 网易有道 23Q1 营业收入 11.63 亿元， 同比-3.1%； 经营亏损-1.96亿元， 同比扩大 56.5%； GAAP 归母净亏损-2.04 亿元， 同比扩大 101.3%； non-GAAP 归母净亏损 1.94 亿元， 同比扩大173.4%。 。

智能硬件业务受宏观环境影响较大， 词典笔推动毛利率上行。 23Q1 智能硬件收入 2.13 亿元， 同比-16.0%。 由于宏观环境以及消费电子整体销售疲软， 23Q1 有道旗下智能产品销量有所下降。 但有道智能设备市场认可度高、 竞争力强，22Q3 推出的词典笔 X5 市场反响较佳， 推动整体智能设备毛利率从 22Q1 的 33.7%增长到 23Q1 的 39.6%。

聚焦高中和素质课程， AI 全面赋能学习服务。 23Q1 学习服务收入 7.32 亿元， 同比-11.3%。 学习服务收入受成人课程收入下滑影响较大， 除成人与职业课程外， 高中与素质课程同比增长超过 40%。 素质课程主要包括棋类、 人文素养、编程、 体育、 艺术等。 其中旗舰产品围棋课程， 使用 AI 进行博弈教学， 目前已配备入门、 进阶、 冠军班等不同水平的课程内容和师资。 儿童阅读器有道乐读利用 AI 推荐适合儿童各年龄段的读物产品。 后续公司资源将进一步围绕高中与素质课程， 预计将很快在 AI 赋能下回归增长区间。

广告平台升级推动线上广告收入与毛利率提升。 23Q1 线上广告收入 2.18 亿元， 同比+79.7%。 有道去年完成了对广告平台的升级， 在通过算法升级提升用户匹配效率的同时， 有能力实时且准确的将转化率以及 ROI 等数据展示给广告客户， 拉动了整体营销服务收入增长。 此外， 由于第三方效果广告毛利率提升， 线上广告业务的毛利率从 22Q1 的 23.7%上升到 23Q1 的 29.1%。

智能硬件和学习服务毛利率均提升， 各项费用率同比收缩。 由于收入占比最高的学习服务收入规模减少同时毛利率下滑， 有道 23Q1 整体毛利率 51.7%， 同比-1.7ppts。 23Q1 销售/研发/管理费用率 48.6%/4.3%/15.7%， 同比+6.4/-0.5/-1.2ppts，销售费用率的增加主要系学习服务与智能设备营销投入的增长， 研发与管理费用率均由于员工数量减少有一定程度下滑。

投资建议

5 月 29 日教育部等十八部门发文， 探索利用人工智能等技术手段弥补优质教育教学资源不足的状况。 有道在 AI 技术方面已有多年积累， 掌握神经网络翻译（YNMT） 、 计算机视觉（OCR） 、 自然语言处理（NLP） 、 智能语音 AI 技术、高性能计算等， 在智能设备和学习服务中广泛应用， 且反馈效果优秀。 而与其他智能硬件厂商相比， 有道更具有教研经验和教师资源， 学习课程具有差异化优势。 建议持续关注。

评级面临的主要风险

宏观经济下滑； 教育政策监管超预期； 产品销量不及预期； 技术发展停滞

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