新品扎实推进，改革红利有望加速释放

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金种子酒(600199)

投资要点

事件：2023年5月31日，金种子酒举行2022年年度股东大会，现场总经理何秀侠回顾了华润入主以来的改革成果，并对未来重点工作进行了阐述。

22年全面深化改革，阶段性成果显现。22年公司完成了安徽省内以及环安徽四省一市的销售组织布局，完成了大区总经理及业务总监选聘，通过大练兵和春节大会战两轮活动成功提升了营销质量，并确定了“一体两翼”的品牌组合战略。22年合肥、阜阳两重点市场渠道布局基本完成，23年将继续强化环安徽四省地级市和其他省份重点城市布局。

新品头号种子扎实推进，馥合香聚焦优质客户招商布局。“头号种子”和馥合香新品均已发布。“头号种子”目标市场基本完成渠道布局。已开通权限129家，新客户90家渠道拓展的方式以啤白融合为主，其次是发展竞品优质商家。头号种子将在中秋节前完成餐饮市场目标终端覆盖及动销活动，根据市场情况在中秋前启动非现饮覆盖。据酒业家，馥合香品牌百团截止5月达成146家，全年总目标计划200家以上。千企截止5月份达成1090家，计划下半年再开展1000家，全年总目标2000家以上。

改革动能强劲，建议重点关注。经过22年及23年第一季度的调整，公司从上到下已经产生较为积极的变化，预计23-25年公司营业收入分别为17.8/25.5/36.0亿元，同比增速为49.9%/43.4%/41.2%，归母净利润分别为0.3/1.5/3.4亿元，EPS分别为0.04/0.23/0.51元，建议关注，维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响销售不及预期；省内市场竞争加剧；新品开拓不及预期

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