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环球热门:宏观周报:经济恢复弱于预期,政策端或将加码

2023-06-05 13:15:38      来源:研报中心


(资料图片)

投资要点

经济恢复弱于预期,政策端或将加码。今年以来,我国经济表现为一季度疫后快速修复和近期增速低于预期,主要是供给恢复较好,而需求恢复偏慢。前五个月,制造业PMI分别为50.1%、52.6%、51.9%、49.2%、48.8%,总体呈现先上升、后回落态势。5月PMI数据低于预期,延续回落态势,各分项指数几乎全线下降,其中需求不足的问题较为突出,反映市场需求不足的企业比重为58.8%,创历史新高。市场需求不足同时也带动企业生产活动放缓和价格下行,制造业PMI生产指数回落至收缩区间,购进价格和出厂价格指数也均有较大幅度下降。总体来看,相较于一季度,5月国内经济恢复动能有所减弱,需求不足问题仍是主要阻力,市场价格继续走跌,企业盈利向上修复的压力较大。我们认为,贷款与金融市场利差持续缩小,不利于更多资金流入实体经济,需通过降息、降低存款利率等方式调低金融市场收益率,需进一步出台扩内需相关政策,未来政策端加码的概率在上升。

房地产销售回暖力度偏弱。5月,30个大中城市商品房成交面积1324万平方米,环比上升3.74%,同比2022年上升24.5%(基数较低),与2021年同期相比下降31%,销售端回暖力度有限。其中,一、二、三线城市5月商品房成交面积环比分别为-9.7%、+16.7%、-11.8%。从近一周销售情况来看,30城商品房成交面积环比较上周增加11%。考虑到高线城市房地产情况相对较好,全国数据可能会更低一些。供给端,中指院数据显示,上海、深圳等21个重点城市5月住宅批准上市面积环比下降20.2%,房企推盘节奏有所下滑,新开工、推盘下降可能会影响未来销售数据。短期来看,二季度以来销售端修复力度较一季度偏弱,且6-8月为传统淡季,未来市场或面临一定调整压力,需求端政策仍有望继续出台。

基础产业价格表现疲弱。房地产新开工继续大幅度负增长,基建增速高度可能会小幅回落,基础原材料需求偏弱而供给恢复较好,相关的商品价格多数下行。全国水泥价格指数已由2021年10月高点213跌至130以下;螺纹钢期货价格由2021年5月高点6000元以上/吨跌至3500元/吨左右;Myspic综合钢价指数由2021年5月高点233.9跌至140以下;伦铜期货价格由2022年3月高点10600美元/吨跌至8230美元/吨左右。其他一些指标,水泥库容比目前在70%左右,处于周期顶部,同时发运率明显低于往年同期水平,去库压力较大;以社会库存来看,螺纹钢去库周期可能只走了一半,主要钢材品种线材、热轧板卷去库压力较大,冷轧板卷和中厚板库存水平相对不高;铜价受国际定价为主,库存处于上升中,且处于疫情后相对低位。总体来看,基础产业商品价格下行,反映出国内需求仍然偏弱。但由于近期下跌幅度较大,短期也不必过度看空,政策加码预期升温,可能会对需求有所提振。

新兴产业表现相对偏强。相对于基础产业,新兴产业产品的价格表现相对较强。5月统计局制造业PMI与财新制造业PMI的背离,出口中装备制造的结构性亮点,以及在库存周期的领先上,都可以反映出新兴产业为代表的中游制造目前需求相对较好。碳酸锂作为重要原材料在汽车产业链中的代表性较强,价格跌至低点20万元/吨以下后,企稳向上,目前已涨至30万元/吨。从下游来看,汽车经销商库存系数4月为1.51,处于相对较低水平;乘用车产销率为98.54%,整体延续下行趋势,库存压力不大。电子方面,根据东海TMT组跟踪数据,根据WitsView2023年5月22日的最新数据,65寸QHD、55寸QHD、43寸FHD和32寸HD电视面板的价格全面回暖,均价较4月分别上涨9.0%、10.5%、3.6%和3.2%,自2月下旬触底以来已连续3个月保持上涨。光伏方面,由于产能持续扩张,上游硅料及硅片价格持续下降,现货库存累积,产业链中电池片价格降幅相对较小,产业链价格整体下行受供给的影响更大,而销售数据表现较好。1-4月全国新增光伏发电48.31GW,同比186%。

风险提示:地缘政治风险;政策力度不及预期;海外金融事件风险。

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