6月股指期货投资策略

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主要观点：4月经济数据显示经济复苏仍然偏弱，内生需求不足。部分数据同比改善主要是受到去年4月低基数的支撑，如果从两年复合增速来看，同比增速则大多走弱。固定资产投资整体下行，消费实际修复速度出现放缓，工业和服务业生产双双走弱。5月制造业和非制造业景气度均出现回落，使得近期市场对稳增长政策的预期升温。

美国债务上限问题基本解决，不确定性暂时消除，市场风险偏好短期得以提振，但是将对市场流动性造成压力，利率水平有上行可能。近期美联储官员表态分歧较大，6月可能跳过一次加息，但考虑到美国经济和通胀韧性，不排除7月再次加息的可能，年内降息空间不大。前期美元兑离岸人民币破“7”，一方面是受到美元指数的影响，但另一方面还是受到国内经济基本面疲软的拖累。近期人民币汇率有所企稳，贬值压力缓解，北向资金重新回流。

从估值和风险溢价等指标来看，目前指数已经回落至相对底部区间。从估值来看，截至6月2日，沪深300PE为11.85倍，处于近十年来33.55%分位；上证50PE为9.75倍，处于近十年来41.86%分位；中证500PE为25.65倍，处于近十年来35.42%分位；中证1000PE为36.12倍，处于上市以来32.14%分位。虽然当前的估值水平和去年10月底相比仍有一定差距，但从历史分位来看，当前估值水平也已经比较合理。从风险溢价来看，目前沪深300和上证50的风险溢价回到1倍标准差附近，相对于债券而言，股票的配置价值逐步显现。

5月以来，由于市场对经济的预期较为悲观、人民币快速贬值、美国债务上限危机等因素同时扰动，市场出现明显调整。但在此次调整后，风险释放较为充分，从估值和风险溢价等指标判断，指数已经回落至性价比较高的区域，下行空间不大。5月制造业PMI继续收缩，推升了近期市场对稳增长政策的预期。未来指数有望逐步企稳，能否趋势性上行取决于经济修复和稳增长政策落地情况。受到政策预期催化，IH为代表的价值风格有望反弹，但在经济弱复苏尚未改变之前，IC、IM等成长风格仍然占优。

风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长效果不及预期

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