系列点评七十五：产销环比改善 新能源转型加速

长城汽车(601633)

事件概述

公司发布5月产销快报：长城汽车批发销量10.1万辆，同比+26.2%，环比+8.5%。1-5月累计批发41.4万辆，同比-0.8%；哈弗品牌5月批发销量5.6万辆，同比+33.2%，环比+6.4%。1-5月累计批发23.4万辆，同比-1.7%；

(资料图片仅供参考)

WEY品牌5月批发销量0.6万辆，同比+129.0%，环比+142.9%。1-5月累计批发1.2万辆，同比-39.5%；

皮卡5月批发销量1.9万辆，同比+9.4%，环比-0.2%。1-5月累计批发8.6万辆，同比+17.6%；

欧拉品牌5月批发销量1.1万辆，同比-1.4%，环比+19.3%。1-5月累计批发3.7万辆，同比-21.7%；

坦克品牌5月批发销量1.0万辆，同比+30.1%，环比-4.5%。1-5月累计批发4.6万辆，同比+14.4%。

分析判断:

新能源加速换新产销环比改善

新能源转型加速，产销持续向上。公司5月产量达10.1万辆，同比+20.0%，环比+8.4%；10.1万辆，同比+26.2%，环比+8.5%。在哈弗枭龙MAX、魏牌蓝山上市后，新能源产品整体销量达到23,755辆，占比达到23.5%，创造历史新高。我们看好长城后续加速推进新能源布局，保持终端销售的稳步推进。

新能源加速出海海外建厂持续推进。

公司新品全面向上，在5月中推出了哈弗枭龙、枭龙MAX、魏牌新摩卡DHT-PHEV等车型，魏牌蓝山完成了首个完整交付月。

1）哈弗品牌：哈弗5月批发销量5.6万辆，同比+33.2%，环比+6.4%，其中哈弗枭龙MAX和枭龙正式上市，并在5月销售3,088辆。哈弗枭龙MAX搭载公司全新平价四驱Hi4技术，有望凭借差异化优势持续获取市场份额。

2）WEY：WEY牌5月批发销量0.6万辆，同比+129.0%，环比+142.9%；其中，魏牌蓝山首个完整销售月销量达到5,136辆。新品方面，魏牌新摩卡DHT-PHEV正式上市，定位大五座旗舰SUV，预订7天内订单已突破万辆；看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上，挑战合资市场。

3）欧拉品牌：欧拉5月批发销量1.1万辆，同比-1.4%，环比+19.3%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场。

4）皮卡：长城皮卡5月批发销量1.9万辆，同比+9.4%，环比-0.2%。其中长城炮批发1.4万辆，同比+6.2%；蝉联皮卡销量冠军。2023年1-5月长城皮卡中国终端市占率超过50%，保持国内皮卡龙头地位。新车型方面，长城2023款商用炮5月正式上市。有望推动销量继续上行。

5）坦克：坦克品牌5月批发销量1.0万辆，同比+30.1%，环比-4.5%。

新能源加速出海海外建厂持续推进。

海外销量稳健，新能源出口提速。2023年5月，公司海外批发销量2.5万辆，同比+104.0%，环比+15.2%。其中，新能源车型销量2.4万辆，同比+513.8%，环比+59.8%，创历史新高。2023年1-5月累计出口9.9万辆，同比+100.4%，其中新能源出口6.6万辆，同比+30.5%。海外工厂方面，长城汽车巴西工厂建设持续推进，预计2024年5月1日正式投入运营；此工厂为巴西首个新能源工厂。整车出口方面，哈弗H6HEV和哈弗JolionHEV在智利正式上市。投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元，归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元，对应EPS为0.81/1.31/1.68元，对应2023年6月5日收盘价23.40元/股PE为29/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

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