非银行业周报（第二十期）：把握中特估主线催化下的低估值布局时机 焦点滚动

市场表现

本期（2023.5.29-2023.6.2）非银（中万）指数+0.16%，行业排名16/31，券商Ⅱ指数-0.49%，保险Ⅱ指数+1.24%

(资料图)

上证综指+0.55%，深证成指+0.81%，创业板指+0.18%

个股涨跌幅排名前五位：拉卡拉（+6.13%）、海德股份（+5.42%）、东吴证券（+4.60%）、南华期货（+2.99%）、中国人保（+2.34%）；

个股涨跌幅排名后五位：国联证券（-4.18%）、东方财富（-4.10%）、中信建投（-3.76%）、哈投股份（-3.45%）、中泰证券（-2.57%）。（注：去除ST及退市股票）

核心观点：

证券：

市场表现方面，，本周证券板块下跌0.49%，跑输沪深300指数0.77pct，跑输上证综指1.04pct。本周券商板块持续震荡，5月整体来看，经济复苏不及预期，导致市场跃度较为低迷，基金发行市场遇冷。券商估值受到业绩预期回落和市场回调两方面的影响，我们认为，站在当前时点，无需对券商板块过度悲观

市场和业绩层面，进入6月之后，市场活跃度显著回暖，本周市场成交额活跃度上升16.71%，且本周外资净流入36亿元，较上周增加215亿元，单日最大净买入量85.34亿元，创4个月新高。有望提振券商经纪业务和基金发行市场的业绩增长。此外，本周长城资管获证监会批文，成为年内第一家核准设立的券商资管子公司。日前券商共有26家资管子公司，8家拥有公募基金牌照，券商持续布局公募赛道。财富管理赛道景气度虽然在近两年受到市场景气度以及境外市场波动的影响，出现一定程度的下滑，但从券商长期业务转型和布局角度来看，低仰金率以及市场头部效益的日益加剧导致大部分中小券商的传统通道类业务盈利增长能力较弱，而注册制改革又进一步促进了券商与机构客户的沟通与合作渠道，“大投行”、“大财富”概念的搭建和转型仍是大多数券商的选择

估值层面，目前券商板块PB估值为1.17倍，仍处于2020年5分位点附近，上市券商PB中位数为1.18倍，其中有30家PB低于1.5倍，具有较高的安全边际和配置性价比。此外，当前“中特估”仍为市场较为认可的投资主线，短期内仍建议关注低估值且具有央企背景的券商，如中信证券等

保险：

市场表现方面，本周保险板块上涨1.24%，跑赢沪深300指数0.95pct，跑赢上证综指0.69pct。本周保险板块在周四企稳回升，周五保险板块表现活跃，其中，“中特估”主题的中国平安领涨3.48%当前，国内经济处于弱复苏趋势，5月制造业景气度继续下滑，5月中采制造业PMI环比下降0.4ppt至48.8%，而市场中待估相关板块确定相对较强，另一方面，中国平安基本面相对优质，5月财险和人身险保费收入均同比增长5%。此外，保险行业当前分化较为严重，头部险企、如中国平安和中国人寿，均具有较好的表现

负债端来看，从基金市场表现来看，新发行基金数量43只，同比下降55.67%，发行规模392.53亿元，同比下降75.81%基金新发行规模达到了自2018年9月以来的最低值。在基金市场不活跃，而银行陆续降息的背景下，部分风险偏好较低的投资者可能会在选择风险较低的投资产品的同时，更偏好保险产品的财富增值能力，有望为部分保险产品带来业绩增长，从资产端来看，年初至今，多数险企投资收益相对回暖，但目前房地产市场仍存在较大压力，险企资产端的压力尚末完全缓释

市场层面，险企当前PB估值为1.10倍，位于2020年以来20分位点附近，位于历史低位，结合中持估投资主线，日前板块配置性价比较高。行业以及上市险企公布的保费综合分析来看，行业头部化趋势显著，建议关注头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如中国平安等。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

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