消费者服务行业2023年下半年投资策略：暑期旺季临近提振复苏预期，静待业绩验证

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投资要点：

2023年以来消费者服务板块持续回调，静待业绩验证。2023年以来消费者服务板块下跌25.15%，跑输沪深300指数，主要系2022年底防疫政策快速放松，市场预期提前反应，而2023年以来消费复苏低于预期，3、4月宏观经济数据压力叠加预期兑现，市场对消费者服务板块估值逻辑切换，导致消费者服务板块2023年以来持续回调。疫情期间居民收入水平保持平稳增长，消费支出放缓，实际消费能力有所提升，2023年一季度旅游出行报复式反弹，居民消费信心大幅回升，板块景气度大幅提升。下半年暑期旺季、亚运会及十一黄金周等节假日和活动密集，看好旅游需求加速释放，旅游消费有望进一步增长，静待业绩验证。

细分板块投资策略：

旅游景区：旅游景区板块天然具有稀缺性，率先受益于国内客流反弹，下半年端午小长假与暑期旺季临近，预期先行叠加“寺庙旅游热”、“特种兵式旅游”的兴起，景区板块有望迎来业绩与估值双击，关注文旅融合大背景下受益于“寺庙旅游”等主题游的峨眉山A（000888）、九华旅游（603199），擅长打造文旅IP的曲江文旅（600706），热门旅游目的地丽江股份（002033）、天目湖（603136），下半年将有多个重磅项目开业或恢复营业的宋城演艺（300144）。

酒店：疫情期间酒店供给大幅出清，而乙类乙管后出游需求快速复苏造成酒店供需紧平衡，酒店平均房价长期处于较高水平。下半年旅游旺季提升酒店住宿需求，一季度以来酒店签约及开业放缓或形成阶段性供需错配加剧，看好下半年酒店供需差扩大带动酒店房价进一步提升，业绩增长可期。建议关注连锁酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258），及长三角布局密集，有望受益于亚运会开办的中高端酒店龙头君亭酒店（301073）。

免税：免税板块短期业绩阵痛不改长期竞争优势，下半年汇率、存货等负面影响逐渐淡化，折扣收紧与打击代购利好免税业长期发展，看好下半年免税景气度企稳改善。建议关注：中国中免（601888）、王府井（600859）、海汽集团（603069）。

餐饮：疫情期间餐饮企业精炼内功，专注提升经营管理效率，降低成本，预计随着餐饮消费场景复苏，优化后的经营杠杆有望提升业绩弹性，下半年业绩释放可期。建议关注餐饮宴会、宾馆、食品预制菜三驾马车并驾齐驱的餐饮龙头同庆楼（605108）。

出境游：出境游复苏进度相对落后，但下半年国际航班及旅游资源供给有望加速恢复，看好暑期旺季出境游需求加速释放，建议关注出境游龙头众信旅游（002707）。

风险提示：（1）宏观经济波动；（2）行业政策变化；（3）自然灾害影响；（4）行业竞争加剧；（5）市场复苏不及预期。

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