5月物价数据分析：CPI或将开启U型回升之路-当前热门

事件概述

(相关资料图)

2023年6月9日，国家统计局公布2023年5月份CPI与PPI数据。CPI同比0.2%，预期值0.3%，前值0.1%；PPI同比-4.6%，预期值-4.3%，前值-3.6%；核心CPI同比0.7%，与上月持平。

投资观点

5月CPI同比小幅回升，食品价格同比涨幅扩大或是主要原因，核心CPI同比微降0.1个百分点，整体相对稳定；而PPI同比继续探底，则是与国际油价回落、钢材、水泥供给充裕以及煤炭进口增多带动相关品类价格回落有关。往后看，随着需求旺季的陆续到来叠加中央储备冻猪肉收储干预，猪肉价格可能会在下半年逐步企稳回升；服务消费价格也会随着居民收入的改善以及旅游、出行需求的增多而逐步修复，进而带动CPI温和上行，CPI或开启U型回升之路。而PPI受国际原油、有色等大宗价格低迷影响，或仍将继续探底，我们预计6月或是阶段性底部。

5月CPI环比降幅扩大、同比小幅回升

5月CPI环比-0.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点，非食品分项由涨转降是主要原因，从过去5年走势来看，5月CPI环比基本符合季节性特征。

食品价格方面，环比下降0.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点，影响CPI下降约0.12个百分点。猪肉、鲜菜降幅收窄是主要原因。

猪肉价格环比下降-2%，降幅较上月收窄1.8个百分点。当前生猪价格有止跌迹象，22省市猪肉平均价格在20元/公斤附近，预计下半年随着前期压栏生猪的逐步消化，以及生猪消费逐渐由淡季转向旺季，生猪价格或将逐步企稳回升。鲜菜环比下降3.4%，降幅较上月收窄2.7个百分点。从季节性角度来看，由于供给较为充足，6月一般是蔬菜价格的年内低点，后续随着全国洪涝灾害天气的出现，蔬菜生产、运输可能会受到一定影响，价格逐步回升。另外，鲜果、粮食价格环比也有不同程度的收窄，不过蛋类、食用油环比降幅有所扩大。

非食品价格方面，环比由上月上涨0.1%转为下降0.1%，影响CPI下降约0.05个百分点。主要原因是“五一”小长假后需求的逐步回落所致。其中飞机票和交通工具租赁费价格均下降7.2%，不过随着演唱会等演出活动增加，电影及演出票价格上涨0.8%；另外由于夏装换季上新，服装价格上涨0.4%。

同比方面，5月CPI上涨0.2%，涨幅较上月回升0.1个百分点，食品价格是主要贡献项。分项来看，食品价格上涨1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.19个百分点。非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。从翘尾和新涨价角度来看，翘尾影响约为0.5个百分点，比上月增加0.2个百分点；新涨价影响约为-0.3个百分点，上月为-0.2个百分点。

扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.6%，较上月回落0.1个百分点，预计后续随着服务消费的进一步修复，核心CPI也会呈现温和上涨态势。

5月PPI环比、同比降幅均进一步扩大

5月PPI下降0.9%，降幅较上月扩大0.4个百分点，生产资料降幅扩大是主要原因。具体来看，5月生产资料价格环比下降1.2%，降幅较上月扩大0.6个百分点。生产资料有三条线索：其一，受国际原油、主要有色金属价格下行影响，国内相关行业价格有所下降。其中石油和天然气开采业价格下降证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p12.1%，化学原料和化学制品制造业价格下降2.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降1.1%。

其二，受钢材、水泥供给充足，但基建修复放缓，需求不及预期影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.2%，非金属矿物制品业价格下降0.9%。

其三，受煤炭产能充足、进口增多而需求偏弱影响，煤炭开采和洗选业价格下降5.2%。不过，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨0.5%，电力热力生产和供应业价格上涨0.1%。

同比方面，5月PPI同比下降4.6%，降幅较上月扩大1.0个百分点，生产资料降幅扩大，生活资料由涨转降是主要原因。其中，生产资料价格下降5.9%，降幅扩大1.2个百分点。生活资料价格由上月上涨0.4%转为下降0.1%。调查的40个工业行业大类中，价格下降的有26个，比上月增加3个。从翘尾和新涨价角度来看，上年价格变动的翘尾影响约为-2.8个百分点，上月为-2.6个百分点；新涨价影响约为-1.8个百分点，上月为-1.0个百分点。

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