全球微速讯：中国特色估值体系的实现路径（四）：全球范围内的高股息共识

【资料图】

今年以来，全球股市有所分化，以日本、欧洲等发达国家为代表的海外市场主要股指接近或创下历史新高。日本两大股指（东证指数、日经225）创1990年以来新高、欧元区斯托克50指数创历史新高，美国标普500和纳斯达克指数也创下年初以来新高。

对于日本而言，2023/01/01-2023/06/02东证指数中涨幅前10的股票分别是索尼集团公司、株式会社KEYENCE、东京电子、丰田汽车、Hoya株式会社、三菱商事、大金工业、信越化学工业、本田、日立；日经225中涨幅前10的股票分别是东京电子、爱德万测试、迅销有限公司、大金工业、信越化学工业、发那科株式会社、索尼集团公司、TDK株式会社、KDDI有限公司、京瓷。

对于欧洲而言，2023/01/01-2023/06/02斯托克50中涨幅前10的股票分别是阿斯麦控股公司、LVMH集团公司、SAP公司、西门子、施耐德电气有限公司、欧莱雅、爱马仕国际公司、液化空气集团、梅赛德斯-奔驰集团、空中客车有限公司；彭博欧洲500中涨幅前10的股票分别是LVMH集团公司、阿斯麦控股公司、欧莱雅、SAP公司、诺和诺德公司、汇丰控股、西门子、Uniper有限公司、诺华、爱特思集团。

对于主要指驱个股，它们大多集中于信息技术、工业、非日常生活消费品三个行业，这三个行业也是驱动日欧股市上涨最主要的行业，尤其是对于日本而言。对于欧洲来说，金融也是驱动指数上行的重要行业之一。信息技术的贡献反映了AI掀起的产业革命浪潮，而工业和非日常生活消费品的贡献则体现了传统行业的价值修复。

经济韧性是日欧股市走强最大的基本面支撑。欧元区衰退概率今年以来明显下行，欧洲暖冬、能源价格走软以及政府财政刺激等因素使得欧元区经济衰退概率逐步下降，而日本经济在去年底出现技术性衰退后迅速转为扩张，高于预期的消费支出和私人投资是其Q1经济增长的主要推动力，其经济衰退概率也在短暂抬升后回落。

此外，随着美联储加息周期渐进尾声，美元流动性开始流向非美经济体，美国金融研究办公室金融压力指数（OFRFSI）显示，年初以来美元流动性压力不断缓解，但新兴市场正的FSI显示其美元流动性压力仍高于历史均值。

2012年12月，安倍晋三重新执政。为实现日本经济复苏、提高企业国际竞争力，安倍提出了企业治理改革构想，并于2013年6月推出日本复兴战略。2014年，一桥大学教授伊藤邦雄在经济产业省的倡议下编制了《伊藤报告》（ItoReview，2014），其将日本企业的ROE目标定为8%，新冠疫情爆发前东证指数的ROE基本处于目标水平左右，而日经225的ROE则在14年后长期高于8%，疫情一度使日本股市的ROE水平显著回落，但ROE在疫情后重新回升至8%左右的水平。

2012年，东证指数的ROE来到3.98%的阶段性低点，而后在安倍政府一系列公司治理政策的推动下，东证指数ROE震荡攀升，新冠疫情后重新回升至8%左右的水平。从杜邦分解的角度来看，安倍内阁上台后，日本上市企业ROE的改善主要源于其利润率水平的提高。

关键词