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公司深度报告:内销关注新品及大促,外销看欧洲增速由负转正

2023-06-09 17:21:41      来源:研报中心


(资料图)

石头科技(688169)

内销关注新品及大促,外销看欧洲增速由负转正,维持“买入”评级

618 大促拉动扫地机销量增速由负转正,公司推新向上向下拓宽价格带,性价比款 P10 放量拉动份额持续提升; 外销 Q2 进入低基数、看好欧洲增速由负转正,美亚延续高增; 叠加技术降本和行业竞争改善下盈利能力预计保持稳定。 我们维持盈利预测, 预计 2023-2025 年归母净利润 15.0/17.7/20.7 亿元,对应 EPS 为16.0/18.9/22.1 元,当前股价对应 PE 为 20.7/17.6/15.0 倍,维持“买入”评级不变。

618 预售数据验证内销行业销量增速转正、 新品拉动下石头持续提份额逻辑

从魔镜预售数据看, 天猫渠道 618 第一轮预售行业预售量+32%,其中石头+75%,市占率达 32.8%, 验证行业销量转好及公司份额提升逻辑。 2023Q1 密集推新拉动下,公司价格带更加完善,性价比款全能基站扫地机 P10 定价 3299 元, 在3000-3500 元价格带竞争压力小, 云鲸推新进展较慢,看好公司份额持续提升。

看好 Q2 欧洲地区收入增速由负转正,美亚市场持续推高卖新、表现良好

欧洲市场作为外销基本盘,在海运、宏观经济波动等影响下自 2022Q2 起出现下滑,看好经销商开启新品提货叠加低基数下欧洲收入增速由负转正, 同时法国、西班牙等地区亚马逊渠道有望收回自营, 复制美亚成功案例。北美市场凭借高端产品打法差异化发力亚马逊线上渠道,保持高速成长,市占率稳步提高,黑五期间超过 shark 位居第二,看好线下渠道突破构成收入新增量。亚太地区,伴随新品上市拉动日本、韩国等主要市场企稳回升, 持续拓展东南亚等新兴市场。

外销改善、内销行业竞争改善和技术降本下,公司盈利能力预计保持稳定

产品结构提升、 原材料跌价和多方位降本利好毛利率稳中向好。 技术降本驱动下,性价比款 P10 等新品保持 50%左右毛利率水平。 费用端, 行业流量竞争放缓、公司新品预售收入延期确认及费用前置投放,利好销售费率趋稳。 2023Q1 后预计远期外汇合约将结清、不再影响净利润,构成财务费率的低基数利好。 叠加高盈利能力的欧洲、亚太市场回暖, 多方面因素改善下, 盈利能力预计保持稳定。

风险提示: 新品销售不及预期;原材料价格风险;海外高通胀下需求不及预期。财务摘要和估值指标

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