煤炭行业周报：日耗继续走高，港口库存出现拐点

投资要点

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动力煤：日耗继续回升，港口库存拐点以现。煤价近期的回调幅度较大，煤炭生产积极性有所下降，坑口外运减少；需求方面，全国性高温天气持续，民用电力需求快速上升，电煤日耗快速增加；非电煤耗方面，本周大宗商品价格继续反弹，非电终端需求有所恢复，煤炭消耗增加。库存方面，终端需求启动，港口库存调入小于调出，库存拐点初步出现；海外煤价近期也有所上涨，综合影响下，本周国内动力煤价格开始企稳。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，随着迎峰度夏到来，生活用电需求也有望继续增长；另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，随着气温回升，南方来水不足，水电出力或受影响；叠加国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计6月动力煤价格或将有所回升。截至6月9日，广州港山西优混Q5500库提价870元/吨，周变化-1.14%；6月秦皇岛动力煤长协价709元/吨，环比5月下跌10元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周-2.17%、-1.38%和-0.55%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-82元/吨，外贸煤价格倒挂加剧。6月9日，北方港口煤炭库存2744万吨，周变化-1.82%；长江八港煤炭库存738万吨，周变化-3.28%。需求方面，沿海八省电厂日耗216万吨，周变化+22万吨或+11.34%。

冶金煤：地产政策边际改善，主焦煤触底企稳。本周冶金煤生产供应受部分区域减量影响有所减少。需求方面，根据金十期货，本周全国建材成交量日均15万吨，比上周均值有所走低；成材终端需求一般；平控趋严，高炉开工率和铁水日均产量低位；库存方面，独立焦化厂及钢厂库存在价格反弹下有所去库。但铁矿石、钢材在供给收缩影响下，价格普遍反弹，带动炼焦煤价格也开始企稳。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格继续下跌空间不大。截至6月9日，山西吕梁主焦煤车板价1450元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周变化-1.67%；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周持平；阳泉喷吹煤1075元/吨，周变化-6.93%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价241.5美元/吨，周变化1.68%。京唐港主焦煤内贸与澳煤价差-510元/吨，进口炼焦煤价格持续倒挂。截至6月9日，六港口炼焦煤库存224.4万吨，周变化3.31%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-1.13%、-0.08%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-0.85%。样本独立焦化厂焦炉开工率75.3%，周变化+0.6个百分点。

焦、钢产业链：下游价格回升，焦炭价格企稳。本周，受宏观消息提振，及下游库存持续走低下供给收缩影响，黑色产业链商品价格延续反弹。平控要求下，钢厂开工率走低，钢材价格上涨，焦炭库存也低位延续，焦炭价格企稳，独立焦化厂开工有所回升。后期，随着经济恢复信心重启，焦炭需求预计仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，焦炭价格下跌空间有限。截至6月9日，一级冶金焦天津港平仓价2040元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）447元/吨，周变化-10.06%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-2.67%、-1.11%；四港口焦炭总库存198.5万吨，周变化-0.6%；全国样本钢厂高炉开工率82.36%，周持平；唐山钢厂高炉开工率56.35%，周变化-0.79个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3827元/吨，周变化2.55%；35城螺纹钢社会库存合计569.55万吨，周变化-2.62%。

煤炭运输：国内煤炭需求回升，沿海运价反弹。气温回升，煤炭日耗有所增加，叠加进口煤价格低位倒挂，国内煤炭需求增加，沿海煤炭拉运有所提振，沿海煤炭运价反弹。截止6月9日，中国沿海煤炭运价综合指数511.24点，周变化7.03%；中国长江煤炭运输综合运价指数528.39点，周变化-7.55%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.22元/吨公里，周变化4.76%，短途运输价格指数0.85元/吨公里，周持平。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块先抑后扬，整体收涨，跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化1.36%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化1.67%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-0.92%。煤炭采选个股以涨为主，山西焦煤、陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖矿能源周涨幅居前；煤化工利润仍差，个股普遍回调，辽宁能源受资产重组影响涨幅较大、宝泰隆和陕西黑猫周涨幅为正。

本周观点及投资建议

国内市场方面，煤价近期的回调幅度较大，煤炭生产积极性有所下降，坑口外运减少；全国性高温天气持续，民用电力需求快速上升，电煤日耗快速增加；非电煤耗方面，本周大宗商品价格继续反弹，非电终端需求有所恢复，煤炭消耗增加。库存方面，终端需求启动，港口库存调入小于调出，库存拐点初步出现；海外煤价近期也有所上涨，综合影响下，本周国内动力煤价格开始企稳。焦煤、焦炭方面，供应受局部区域减量影响也有所走低，受铁矿石到港减少影响，铁矿石低库存下价格快速反弹，提振市场情绪，黑色产业链价格普遍延续反弹，焦煤焦炭价格企稳。值得注意的是，港口主焦煤价格倒挂延续，下游企业焦煤焦炭走低；同时，双焦、铁矿石及螺纹钢等黑色期货价格本周也延续反弹。综合影响下，预计焦煤焦炭价格或将企稳回升。后期，生产方面安监趋紧有望延续，国内煤炭产量的增加空间有限。随着欧美银行危机缓解，美元加息节奏放缓，夏季度峰到来之前，补库需求仍存，国际煤炭市场有望重新活跃，印尼、蒙古煤价整体向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，2023年煤炭进口仍存变数；需求方面，随着稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，煤炭行业景气度有望维持。同时，随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。配置建议如下：我们认为短期价格快速出清有利于夏季到来前的多头逻辑形成，行业或更接近阶段底部，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头+高分红延续的【中国神华】。第二，近期市场对“稳增长”政策预期加强，或将驱动地产链相关标的反弹，关注【潞安环能】、【盘江股份】、【平煤股份】。第三，若动力煤价格反弹，【陕西煤业】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【山煤国际】等弹性标的值得关注。

风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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