新股覆盖研究：芯动联科

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芯动联科(688582)

投资要点

下周三（6 月 14 日） 有一家科创板上市公司“芯动联科” 询价。

芯动联科（688582）： 公司主营业务为高性能硅基 MEMS 惯性传感器的研发、 测试与销售。 公司 2020-2022 年分别实现营业收入 1.09 亿元/1.66 亿元/2.27 亿元，YOY 依次为 35.92%/52.96%/36.58%， 三年营业收入的年复合增速 41.61%； 实现归母净利润 0.52 亿元/0.83 亿元/1.17 亿元， YOY 依次为 36.84%/59.16%/41.16%， 三年归母净利润的年复合增速 45.41%。 最新报告期， 2023Q1 公司实现营业收入 0.11 亿元， 同比下降 0.02%； 归母净利润-0.06 亿元， 同比下降 123.31%。 根据初步预测，预计公司 2023 年上半年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 2,400万元-3,000 万元， 同比增长 0.99%-26.23%。

投资亮点： 1、 管理团队在 MEMS 惯性传感器及相关领域拥有丰富技术积累。

公司核心技术人员包括董事华亚平、 董事张晰泊以及测试总监顾浩琦， 其中华亚平与顾浩琦均曾在国内最早的 IDM 模式惯性传感器供应商之一美新半导体任职（分别任公司总监、 测试总监）， 张晰泊曾任德州仪器北京分公司的资深模拟电路工程师， 在业内具有丰富的技术积累， 带领公司技术实力保持领先。 2、 公司是国内少数可实现高性能 MEMS 惯性传感器量产的企业， 相较同业而言毛利率水平突出； MEMS 传感器有望对主流的两光传感器形成替代， 市场前景广阔。 高性能 MEMS 惯性传感器对于产品的性能要求较高， 对应较好的毛利率水平； 公司深耕高性能赛道， 报告期内， 毛利率水平保持在 85%以上，而行业平均水平约为 40%。 除 MEMS 外， 目前高性能惯性传感器主流技术路线还包括激光以及光纤， 两光传感器凭借较高的精度占领了绝大部分应用场景；随着 MEMS 惯性传感器在保持低成本、 小体积的情况下精度持续提升， 其在战术级应用场景正逐步替代激光陀螺及光纤陀螺， 并渐渐渗透至导航级场景，应用前景广阔。 3、 高端压力传感器与公司现有惯性传感器技术路线相似， 公司有望凭借较好的技术积累进入压力传感器领域， 进一步丰富 MEMS 产品线。压力传感器为 MEMS 传感器第三大产品类型， 广泛应用于航空电子、 仪器仪表、工业制造等领域， 据 CCID， 2019 年国内 MEMS 压力传感器市场规模达到 115亿元。 其中， 高端压力传感器精度高， 售价高， 多用于仪表校验等对精度要求高的领域， 与惯性传感器均是基于谐振式 MEMS 器件与 ASIC 控制芯片的共同作用； 公司在谐振式技术上具有较强的技术积累， 且目前已初步搭建了MEMS 压力传感器研发团队， 随着募投项目“高精度 MEMS 压力传感器开发及产业化项目” 持续推进， 公司有望进一步丰富产品矩阵。

同行业上市公司对比： 综合考虑业务与产品类型等方面， 选取从事 MEMS 或同类产品产业链中的企业： 敏芯股份、 睿创微纳、 星网宇达、 理工导航为芯动联科的可比上市公司； 从上述可比公司来看， 2022 年平均收入规模为 10.54亿元， 可比 PE-TTM（剔除负值/算术平均） 为 56.81X， 销售毛利率为 38.62%；相较而言， 公司营收规模低于行业平均， 销售毛利率水平远高于行业平均。

风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。

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