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焦点滚动:公司动态研究报告:盈利能力显著提升,加注自研发推动高端化进程加速

2023-06-12 15:16:25      来源:研报中心

优利德(688628)

投资要点

营收符合预期, 海内外业务齐发展


(资料图片)

公司 2022 年实现营收 8.91 亿元,同比+5.85%;归母净利润1.17 亿元,同比+ 7.99%。公司 2022 年毛利率 36.26%,同比+1.97 pct。公司高端产品量价齐增,出口产品毛利率上升,国外营收达 5.16 亿元(占总营收 59%),同比+12%。2023 年第一季度,公司实现营收 2.38 亿元,同比 -24.5%、环比+21.4%,主要系公司海外客户订单延后;实现归母净利润 0.41 亿元,同比-23.8%、 环比+64.0%,扣非后归母净利润 0.38 亿元,同比-27.8%、环比 +111.1%,毛利率达到 41.26%,同比+6.41pct、环比+2.05pct,未来伴随公司产品结构进一步升级,毛利率较高的中高端产品逐步推出,产品毛利率将得到持续改善。 2022 年公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 为 7.37%/6.99%/8.02%/-0.99% , 同 比 变 动+0.07/+0.48/+0.98/-0.03pct,主要系加大研发投入以及确认 1250 万元股权激励费用导致。

加注自研发,产品迈上中高端台阶

公司 2020-2022 年研发费用分别为 0.42/0.59/0.72 亿元,同 比 增 长 20.76%/41.23%/20.51% , 研 发 费 用 率 分 别 为4.75%/7.05%/8.02%,研发人员数量分别为 132/206/231 人,研发人员占比为 15.55%/20.91%/21.92%。已积累了一批研发经验丰富、自主研发能力优秀的高素质研发队伍。公司 2023年 5 月发布 MS08000X 系列混合信号示波器,实现 4GHz 带宽、 20Gs/s 实时采样率;频谱/信号分析仪产品最高频率26.5GHz,均已达到国内领先水平。此外,在关键芯片的研发方面,根据公司年报中披露的在研项目情况,公司 5G 采样高速 ADC 处于在研阶段,将重点突破采样率不低于 5GS/s的关键指标,带宽不低于 2G 的关键指标。公司以低端电子测量仪器产品起家,近年来一直加注自研发,推动高端化布局进程。

业务布局全面,盈利能力持续提升

从产品结构来看, 2022 年电子电工仪表/温度与环境仪表/测试仪器/电力及高压仪表/测绘工程仪表收入占比分别为52.08%/23.07%/11.76%/7.11%/3.11%,在电子电工类测试仪表领域,公司已突破 4kV、 8kV、 12kV 及 1.2us/50us 脉冲电压的冲击保护;在温度及环境类产品领域,优化了线性化信号处理算法,增强了高性能电路及其抗电磁干扰和抗环境温度干扰能力,相关产品通过了 EN 和 IEC 等新版本的国际标准;在电力及高压测试仪表领域,公司稳定升压的技术已实现 15000V 高压的稳定输出,公司推出的 RT390 线路检测仪产品得到美国 ODM 客户的高度认可,产品通过了 ETL 认证,达到国际先进水平。公司以市场需求为导向,持续推进产品迭代,产品线逐步高端化, 2017-2021 年公司仪器业务毛利率在 22%-26%左右, 2022 年提升至 29.19%, 23 年 Q1 达到41.26%。未来随着中高端产品放量并带动收入结构改善,公司盈利能力有望持续提升。

盈利预测

公司是国内领先的综合性电子测试测量仪器仪表企业,仪表业务国内领先, 加注仪器业务自研发推动了公司收入结构改善并进入快速发展期,我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下,实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。我么预测公司 2023-2025 年收入分别为 11.22、 13.83、16.84 亿元, EPS 分别为 1.64、 2.19、 2.91 元,当前股价对应 PE 分别为 26、 20、 15 倍, 维持“买入”投资评级。

风险提示

汇率波动风险,原材料价格波动风险,自研发及产业化进展不及预期风险。

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