家电：扫地机景气复苏初现端倪

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国内扫地机市场空间较大：根据欧睿数据，假设扫地机更新周期为5年，我们测算2022年我国扫地机普及率约为5%。虽然扫地机行业正在经历平台期，但是长期来看，消费者对于家庭清洁的需求一直存在，伴随扫地机功能不断丰富、性价比不断提升，我国扫地机普及率仍有较大的提升空间，国内市场规模可达约700亿元。

国内扫地机行业增速逐步恢复：2023年618第一阶段行业销量增速转正。2023W22~W23（20230522~0604）扫地机线上销量YoY+8%。分结构来看，自清洁扫地机均价YoY-3%，销量YoY+6%；非自清洁扫地机均价YoY-1%，销量YoY+16%。从618的表现来看，自清洁扫地机均价并未大幅下调。

关注扫地机产品升级带来的行业成长机遇：展望后续，我们认为随着规模效应的扩大，自清洁扫地机成本仍有下行空间，预计该类产品价格将缓慢下降，行业销量有望在去年低基数的基础上实现恢复性增长。长期来看，我们认为拉动普及率提升的核心驱动力仍然是产品的持续迭代和升级。科沃斯、石头推出的新品扫地机主要在老品基础上增加了一些新功能，如科沃斯T20Pro推出热水洗拖布功能；石头G20采用螺旋双滚刷，吸力较G10s提升900Pa。未来，扫地机在深度清洁、定点清洁方面仍有较大的升级空间，我们期待头部企业推出新一代主流机型，拉动行业进入新的成长周期，加速销量规模的扩张。

海外扫地机需求短期承压，长期市场空间广阔：受海外宏观因素影响，2022年海外扫地机需求承压，行业增速放缓。根据GoogleTrends数据，2022年扫地机全球搜索热度YoY-2%（2019~2021年增速分别为18%/50%/19%）。根据Euromonitor数据，2022年海外扫地机市场规模约为48亿美元，销量为1157万台。我们测算，2022年海外扫地机普及率不到3%，分地区来看，北美/西欧/东欧普及率分别为13%/7%/2%。长期来看，海外扫地机普及率仍有较大的提升空间，中国企业将在海外市场获得更多的份额。

投资建议：短期来看，虽然国内扫地机降价放量效果尚不显著，但是行业增速已呈现逐步恢复态势，景气拐点渐行渐近。海外市场亦有望逐步复苏。长期来看，扫地机产品持续升级，国内、国外市场均有较大的普及率提升空间。科沃斯、石头科技在国内、国外市场均拥有较强的竞争优势，份额稳定。当前科沃斯、石头科技PE估值均处于2020年以来的底部区间。随着行业景气的复苏，科沃斯、石头科技业绩、估值有望释放较大弹性。

风险提示：海外经济环境恶化，行业竞争加剧，预测结果不及预期的风险。

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